中信建投康波的胜利与战略机遇重启公开

中信建投：康波的成功与战略机遇重启 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧洲解体：康波的成功与战略机遇重启当前正处于第五轮康波周期的中后期，这一阶段缺乏新的技术创新来带动生产力的提升，结构问题丛生。英国脱欧可以看作疲弱的经济增长没法调节结构问题时，保护主义抬头的结果。英国退欧最本质的问题是动摇了欧元的强势地位，考验着牙买加货币体系。与欧元相比，人民币始终是美元的潜伏威胁。人民币国际化稳步推动，加快金融改革的步伐，完善监管体系，推动多层次资本市场建设，才能把握住历史机遇。

国内视角：投资需求疲软，财政加码可期6月生产开工惯性虽有，但房地产成交增速明显回落，对后续投资会有拖累。预计下半年PPP项目迎来更多落地措施。预计下半年财政政策将走向宽松，这也是履行去年中央经济工作会议敲定的工作重点，基建仍将是稳增长的压舱石。随着二季度物价压力逐渐缓和，预计3季度货币政策会有边际宽松的空间。

国际视角：退欧之路道阻且长退欧的结局是为超出资本市场预期的黑天鹅事件。在政治方面的影响，在国际方面，主要体现在削弱欧洲的影响力。在国内方面，英国政局可能不会稳固。脱欧进程的后续推进方面，英国公投结果还需要得到议会的批准，进入法律程序以后，还有长达2年的谈判。英国终究退欧具有较高的不确定性。

资金与情绪面：脱欧公投尘落地，解禁高峰来袭从市场资金面来看，本周A股整体仍然维持净流出态势。根据我们的投资者情绪调查数据投资者风险偏好有所收缩。市场风格方面，偏好超配成长股的投资者占比最多，其次为均衡配置和防御板块，而看好周期蓝筹的投资者最少。

A股策略：冷静看待退欧，掌控成长趋势与国企改革对短期市场走势，我们应该冷静的看待英国退欧事件的冲击。

短时间全球央行会可能为市场提供充足的流动性，短期的经济前景不用悲观。二是可控人民币贬值，资本外流其实不突出，缘由在于资本管制和海外市场更加动荡。板块行业配置上符合结构转型、七大战略新兴产业聚集的中小创占优。增加券商、黄金等流动性敏感行业的配置比例。主题上把握资金“脱虚向实”的方向；制度变革方面，重点关注国企改革。行业金股如下：古井贡酒、招商银行、瑞普生物、西山煤电、华发股分、天海防务、龙马环卫、国脉科技、华域汽车、智光电气、华锦股份、中顺洁柔。