幸福快乐华融证券信贷虽减融资未减依依不舍

华融证券：信贷虽减 融资未减 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年7月，广义货币(M2)余额91.91万亿元,同比增长13.9%，比上月末高0.3个百分点；狭义货币(M1)余额28.31万亿元,同比增长4.6%，比上月末低0.1个百分点；鸿福路口施工围蔽及便桥将于2014年初拆除流通中货币(M0)余额4.97万亿元,同比增长10.0%。当月净投放现金421亿元。

当月人民币贷款增加5401亿元，同比多增4如果希腊就债务重组达成最后协议85亿元。分部门看，住户贷款增加1840亿元，其中，短期贷款增加660亿元，中长期贷款增加1180亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3558亿元，其中，短期贷款增加954亿元，中长期贷款增加920亿元，票据融资增加1526亿元。

当月人民币存款减少5006亿元，同比少减1695亿元。其中，住户存款减少5340亿元，非金融企业存款减少3969亿元，财政性存款增加4274亿元。

当月社会融资规模为1.04万亿元，比上年同期多5023亿元。其中，人民币贷款增加5401亿元，同比多增485亿元；外币贷款折合人民币增加73亿元，同比多增64亿元；委托贷款增加1279亿元，同比多增47亿元；信托贷款增加263亿元，同比多增291亿元；未贴现的银行承兑汇票增加222亿元，同比多增1948亿元；企业债券净融资2487亿元，同比多2065亿元；非金融企业境内股票融资316亿元，同比多64亿元。

点评1、贷款增速低于预期，存款季节性下滑新增贷款仅5401亿，远低于市场预期的6500亿。同时存款减少5006亿，但这是季节性因素引起的正常波动。

从结构来看，贷款中中长期贷款比例仍然较低，企业通过增加贷款扩大投资的力度不足。

2、货币增速好于预期M2同比增长13.9%，好于市场预期。在信贷增速低于预期的情况下，货币供应增速却高于预期。对这一现象我们认为存在两点解释：第一，随着美元汇率冲高回落，人民币贬值预期减弱，外汇占款或有小幅增长；第二，企业可能通过非银行渠道获得融资。