造纸轻工行业家具以旧换新政策东风国内渠道

造纸轻工行业:家具以旧换新政策东风 国内渠道型企业受益

投资要点

家具以旧换新推出箭在弦上。在全球经济增长放缓、中国制造业成本上升的背景下,家具的出口贸易增长已经越来越难以为继,2011年11月家具制造业出口交货值占主营业务收入的比重已经从08年2月份的44.8%降到23.9%,同时2010年以来的房地产调控政策强力打压了房地产需求,家具内销市场的增长率自2010年初开始不断下降,适时推出家具以旧换新政策确有必要。

借鉴家电以旧换新经验,财政支持以旧换新有望拉动消费1100亿元,渠道广、单价合理的家具企业有望受益。根据家电以旧换新的历史经验看,我国家电以旧换新政策始于2009年6月,止于2011年底,直接拉动消费3420多亿元,我们估算,家电以旧换新政策拉动消费占总消费比重约为16%,其中,净增消费为5%,假设政策力度不变,可以推断出对家具消费拉动作用有望达到1100亿元,而入选企业资质中,根据家电下乡政策判断,渠道广配送好,以及中端家具为主公司将受益。

旧家具回收和定价是尚需解决的政策瓶颈。和家电产品不同的是,家具产品定价不清晰且产品的回收渠道不健全,因此政策补贴过程中,消费者对能否实际享受到折扣心存疑虑,我们推断新政实施需要配合实施透明公平产品定价体系;此外由于家具产品回收利用率很低,因此目前均依靠大卖场集中回收,且回收家具的如何评估也需要未来政策作出合理导向。

投资策略与建议:

预计索菲亚、美克股份等公司可能受益。按照渠道分布广,产品定位中端,定价清晰以及市场占有率高等指标推断,国内上市公司中,索菲亚和美克股份等公司预计将受益未来的以旧换新政策。按照我们对家具消费拉动影响1100亿元的推断,国内上市公司中,预计能增厚索菲亚2012,2013年EPS0.05,0.28元,美克股份2012,2013EPS年0.01,0.04元,同时建议关注中端产品定位,单价不高且商业渠道布点较多的德尔家居(未评级)和大亚科技(未评级)等地板企业。