广发证券美元牛市起点位置

广发证券：2013美元牛市起点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

2013年起，《广发海外一周》更名为《真相与预期》。

上周对国际金融市场来说，发生了关键的两个事件，在当时也都引起了市场短期较大波动，虽然市场对其反应方向完全相反。《真相与预期》认为这两件事在中期角度对美元走强都有深远意义：

1.应对财政悬崖问题，美国国会通过了一个议案，实施部分增税。

2.12月FOMC纪要公布，美联储内部开始出现声音认为13年应进行QE减码。

财等一下上去不要跟人吵架啊！”前些时候政悬崖问题,可以从很多角度去解读。

从消极角度看,自然可以看作是美国两党政治的另一场闹剧,但换一个角度说,其直至心中只剩下“恨”本质却是在财政负责前提下，文明的阶级斗争。

最终结果是布什减税计划和奥巴马刺激政策逐步退出，也是美国20年以来首次提高税率，2月底大概率也会看到削减开支的计划，这都是为减赤做出的实质性努力。

而考察上一轮美元周期，我们认为其内在主导周期是财政赤字周期。

12月FOMC纪要，更显示有多位委员表示QE在13年底前应减码甚至退出。

我们认为联储政策拐点在预期层面开始明朗：QE减码最快可能在13下半年开始；到14年QE可能完全退出；15年美国开始加息。对美元指数来说，预期层面拐点更重要，其将早于货币政策实际拐点发生。

虽然美元指数在未来一两年并不会猛烈上升，4544但很可能，从中期角度，美元这轮牛市的起点就在2013年。

无论如何，美元指数进入牛市对全球贸易、货币供应、资产价格、商品与通胀带来的影响，是未来两年我们需要考虑的问题，而比较恰当的参照样本可能就是90年代。

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