华融证券迎接自下而上的策略研究时代鼓励

华融证券：迎接自下而上的策略研究时代 201 - 类别： 机构： 研究员：

为雷曼光电整合体育产业链资源提供充足准备。[摘要]

“今年中国股市是涨了，还是跌了”，如果看着创业板和HS 00两个走势图，其实很难回答这个问题。创业板大幅上涨，而HS 00低迷不振。除了大小盘股风格差异外，两者的行业构成是更重要的原因，创业板行业权重以信息服务、医药、电子为主；HS 00以金融、有色、采掘、地产等周期股为主。前者代表了中国经济转型的方向、受宏观经济影响小，后者与宏观经济密切相关。

自上而下的策略研究得出的结论可能是，经济很差，行业盈利受到影响，大盘没有机会。但实际的情况是，周期性行业没有机会，新兴产业有机会，导致以周期性行业为主的上证综指和HS 00等没有机会，以信息服务等为主的创业板有机会。或者更确切的结论应该是，绝大部分周期股没有机会，但有业绩支撑的成长股有机会。

而这些结论的得出，更需要的不是自上而下分析，而是自下而上挖掘。

即使对大盘走势的判断（无论是创业板还是上证综指），自下而上的分析依然可以非常有效。创业板100支成份股，其中前20大市值股票占整个板块46%的权重（传媒股占多数），这20支股票的走势可以决定创业板的表现。

对于上证综指，银行、非银金融和石油石化占50%左右的权重，那么对16家银行股（表现高度雷同）、20支券商股（表现高度雷同）、4支保险股（表现高度雷同）、中国石油以及中国石化走势的把握，基本可以判定上证综指的大概方向。

问“您对未来市场怎么看”答：“精选个股吧”。以前听到这样的回答，第一反应是，答者很圆滑，回避正面问题。但未来较长一段时间，这样的回答可能确实是客观的答案。这对于策略研究意味着，需要更多自下而上思考问题，进行行业配臵，甚至大盘走势的推断。