正泰电器受光伏新政影响小业绩持续稳健增长.蹭飞

业绩持续稳健增长

前三季度公司营收增长19.92%,净利润增速达41.79%,略超预期。利润的高增长部分来源于光伏电站项目公司转让的投资收益确认,部分来源于低压电器的持续复苏。前三季度综合毛利率为29.77%,较上半年增加0. 个pct;期间费用率控制良好,同比降低 . 1个pct;经营活动现金流量净额为14.84亿元,同比降低15.64%。

五金机电市场的成长对付均衡南北不合错误称的五金机电财产格狭隘进五金财产成长起到了举足轻重的感化。慢慢构成一个能与长三角和珠三角相照应的北方五金专业堆积和商贸批发。受光伏新政影响有限

三季度国内光伏装机量因5 1新政影响而骤减,同时产业链产品价格下滑较大。正泰电器因主要光伏资产集中于电站环节,因此受新政影响有限。截至2018前三季度公司电站运营规模约19 1.62mw,包括集中式电站1012.21mw及分布式电站919.41mw。与上半年相比,公司正不断优化装机结构。我们预计未来公司将加强海外业务的拓展。

低压业务持续复苏

上半年公司低压分部营收约78. 亿元,同比增长2 %;毛利率约 .1 %,同比增加0.92pct。我们预计三季度公司低压业务增速仍保持较高水平,且因铜、银等原材料价格的下行,毛利率环比仍提升。在销售上,国内市场致力于络建设与渠道重构,区域培育与深度分销均衡发展;海外市场渠道和项目并举,稳步提升品牌竞争力。在生产上,大力推进小型断路器、交流接触器两个数字化车间建设完成,智能制造能力持续提升。我们看好公司低压业务的持续稳健增长。

维持“推荐”评级

我们预计公司2018~2020年将实现营业收入287.10/ 9.98/ 89. 亿元,实现净利润 6.8 /44. 5/51.82亿元,eps为1.71/2.06/2.41,对应pe分别为1 /11/9倍。考虑到公司低压电器业务稳健发展,光伏业务受新政影响有限,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。

风险提示

1.宏观经济增速下行风险; 2.新能源政策风险; .原材料价格上行风险。