渤海证券监管步步紧逼资金预期引波澜鼓励

渤海证券：监管步步紧逼 资金预期引波澜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

在村口显着位置的欢迎语上也立着“分钟寺村欢迎您”2017年四季度GDP同比增长6.8%，与三季度持平，全年同比增长6.9%，略好于预期，全年经济圆满收官。从三驾马车看，外需支撑作用提升，而投资和消费对经济的贡献均有所减弱。贸易端，出口预期依然较强，对经济的拉动作用有望持续。消费端，可选消费依旧承压，社零增速或将缓慢回落；投资端，地产投资增速延续下行，制造业投资改善有待进一步观察，基建投资在政府主动引导下，预计增速稳中有降。总体而言，经济新老动能持续转换，新动能的提升尚不能完全弥补原有经济动能的回落，维持2018年经济增速将缓慢回落至6.6%左右的判断。此外，考虑到寒冷天气的豁然影响以及油价的冲击，CPI可能面临较强的通胀压力，而PPI受翘尾因素主导回落将有所减慢。

流动性方面，伴随着美元指数的持续走弱，人民币对美元亦升值明显。

然而加息预期强化下美元指数的疲弱源自欧日货币的强劲，这反而意味着外围流动性冲击的增强，而非减弱，在人民币对美元持续升值的情况下，外汇占款的再度减少或许可作为这一冲击强化的证据。与此同时，强监管措施步步紧逼，丝毫没有停歇的迹象，杠杆管控压制下的国内流动性仍易紧难松。高企且仍有上行动力的无风险利率必将对金融资产带来持续的估值压制，在此过程中，金融资产的配置调整或将为债券市场带来更大的负面冲击，而为股票市场带来一定利好影响。