国海证券经济下行风险加大基本面有利于债市牛

国海证券：经济下行风险加大 基本面有利于债市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

开盘后虽一度打开涨停 经济动力仍然疲弱，二季度将维持弱复苏的态势，可能持平甚至低于一季度的GDP增速；三、四季度仍可能出现回落。通胀在二季度将由低位逐步回升，但从经济环境来看，年内通胀压力不大；货币政策目前面临难松难紧局面，仍将以稳定政策观望为主，并维持较宽松的局面。

我们预计5月份工业增速同比9.1%，固定资产投资累计同比增长20.5%，制造业投资继续下滑，基建投资仍以平稳为主，房地产投资可能小幅回升；5月份消费同比小幅回落至12.3%；出口形势不乐观，预计继续下降至7.2%的水平；CPI环比为0.1%左右，同比在2.6%附近，较4月份小幅回升0.2个百分点。分项来看，预计CPI食品环比为0.4%，同比在5.0%附近；CPI非食品环比为0%，同比为1.6%。预计5月新增贷款为9000亿，社会融资规模1.8万亿元左右，对应的社会融资规模余额增速小幅升至22.5%，货币环境持相对宽松的局面。

经济弱势依旧，基本面有利于债市，年内经济增速有进一步下行可能。流动性可能出现阶段性收紧，但基调难以转向，长端收益率仍有下行空间。策略上以中性配置为基础，适度考虑中长期利率品的交易机会。