金融大资管业务平台进一步充实公开

金融：大资管业务平台进一步充实 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2月18日，证监会公布了《资产管理机构展开公募证券投资基金管理业务暂行规定》（以下简称《暂行规定》），规定将公募基金的管理范围扩大到证券公司、保险资产管理公司以及专门从事非公然募集证券投资基金管理业务的资产管理机构，并且规定了开展业务的相关条件，与征求意见稿相比，整体硬性条件降低。

观点：

1．证券公司资产管理业务领域再次拓宽，客户范围的扩大进一步充实“大资管”业务平台基础从集合资产管理计划投资范围的拓宽、定向资产管理业务所搭建的产品平台，再到此次公募基金管理资历的放开，证券公司资产管理业务领域已经全面拓宽，收入来源进一步扩大。同时，公募基金和此前的集合资产管理业务最大的区分在于客户群体，依照当前公募基金的管理办法，客户投资的最低门槛为1000元，较集合理财产品的5万元或10万元大幅降低，并且客户范围不再局限于证券公司经纪业务的客户和推行机构的客户，而可面向更广泛的投资者。从业务类型到客户范围的不断拓宽，“大资管”的业务平台基础进一步充实。

2．与征求意见稿相比，《暂行规定》对业务开展的整体硬性条件下降与此前的征求意见稿相比，在业务资历条件上新增一条，删除两条，整体的硬性条件降低。《暂行规定》中对于申请展开基金管理业务的资产管理机构，除“ 年以上证券资产管理经验”外，新增“最近 年管理的证券类产品事迹良好”，同时对证券公司申请开展业务，资产管理总范围不低于200亿元，并新增了“集合资产管理不低于20亿元”的可选条件，并取消了净资本和风险评级的要求，整体的硬性条件下降。（《暂行规定》与征求意见稿条件的比较详见表1） ．资产管理业务规模较大且事迹良好的证券公司有望率先取得资格从《暂行规定》中关于业务的准入条件来看，券商公募基金管理竞争力重点关注3因素：1是从资格获得上看，资产管理规模成为重要门坎。规定明确了申请开展业务的券商管理资产范围不低于200亿元或集合资产管理业务范围不低于20亿元，因此集合资产管理和定向资产管理的资产规模较大的券商有望率先获得业务资格。二是集合资产管理计划的产品业绩及创新能力。《暂行规定》新增了“最近 年管理的证券类产品事迹良好”作为业务开展条件；同时公募基金的管理与集合资产管理相似，因此集合资产管理计划的产品业绩及创新能力一定程度上体现券商管理公募基金的能力，当前，集合资产管理计划事迹良好及产品创新优良的券商将有更强的竞争力。三是从人才资源上看，由于业务开展需要一定数量取得基金从业资格的投研人员，因此从人才资源上看，若考虑在短期内申请业务，则前期投研团队范围较大和控股基金公司的券商有望率先完成人才团队建立。

结论：

从集合资产管理计划投资范围的拓宽、定向资产管理业务所搭建的产品平台，再到此次公募基金管理资历的放开，证券公司资产管理业务领域已经全面拓宽，收入来源进一步扩大；同时客户范围的扩大，“大资管”的业务平台基础进一步充实。《暂行规定》对开展业务的硬性条件较征求意见稿整体降低，主要集中在资产管理范围和产品业绩上，基于上市证券公司集合资产管理规模以及集合理财产品业绩的分析，我们判断认为，资产管理业务规模较大且业绩良好的证券公司有望率先取得资格，重点关注光大证券、兴业证券、华泰证券、中信证券和海通证券。

风险提示：

证券公司当前的证券资产管理事迹仅代表过去，不排除当前业绩较好的券商未来事迹下降的可能。