山西证券磨底继续谨慎为上位置

山西证券：磨底继续 谨慎为上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周市场上涨一日，连跌四日，资金量能延续地量水平，市场交投一个合格的分销商清淡，情绪面谨慎依旧，与我们预期一致，在“内忧外患”尚未有效解除的大环境下，市场风险偏好难有显著提升，走弱趋势不改的经济与业绩基本尚不足以构筑出一个强硬的底部，“磨底”的低气压氛围仍将笼罩市场较长时间，自发式“出清”过程中调整和短期反弹交替，但均难以形成趋势，除非超预期的重磅政策出台、或超预期的中美贸易摩擦缓和，但概率较小（政策空间极其有限、中美深层次矛盾冲突）。而市场局部板块受业绩工业区管委会和三浦威特公司产业促进部实施全程 跑办 式服务下滑、政策波动、风险事件影响短期继续“下杀”的风险也不可不防。

因此，继续建好吃牢房议投资者短期仍以低仓位配置、稳健防风险为主，静待国内信用、财政政策对经济的托底效应显现（信号：社会融资、基建投资等数据显著改善）、或中美贸易争端明显缓和，再做更积极的打算。

积极信号源于资金边际变化，关注外资的持续增量和带动效应。

近来，沪深港通渠道北上资金无视行情低迷，持续强劲流入。根据既定日程，MSCI将从9月3日起把现有A股的纳入因子从2.5%调高至5%，预计为A股市场带来增量600亿元资金；另外，按季度调整结果，将有10只A股新纳入指数成分当中。因此，沪深股通北上“热潮”极有可能与此相关。

未来，随着A股纳入因子继续调高、成分股增多，以及未来沪伦通的“开闸”，被动、主动配置A股的外资规模将不断提升，在A股交投清淡、增量不济的情形下，外资持续流入的趋势为市场提供的“信心”更胜于“黄金”。而从中长期来看，外资的入局可能是一个量变到质变的过程，虽然初期的资金增量与A股市场整个体量对比悬殊，但海外投资者的投资理念和风格将潜移默化今年5月地改变国内的机构和散户投资者，A股市场的生态结构也将日趋演化，向着更加成熟和稳定的方向发展。目前而言，我们则需要更多地关注外资机构的投资偏好，观察其投资模式，做好准备。

风险内外环伺，警惕白马股业绩下滑的“余音绕梁”。截止8月31日，99.9%的A股上市公司公布了2018年中报。A股净利润累计同比增速相较18年一季度略有回升，但相较17年初仍然处于明显的下降趋势中，全部A股18Q2/18Q1/17Q4净利润累计同比增速分别为14.1%/13.4%/18.1%。

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