国海证券经济增速如期放缓吗

国海证券：经济增速如期放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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国家统计局今日公布10月经济数据。固定资产投资累计同比增长7.3%（预期7.3%，前值7.5%），社会消费品零售总额增长10.0%(预期10.4%，前值10.3%)，工业增加值增长6.2%（预期6.2%，前值6.6%）。

投资要点：

10月份的国内需求继续下滑。制造业投资与房地产投资有所放缓，社会消费品零售增速也部分的因为消费者延迟商品购买到双十一而未达预期。在政府隐形财政支出支持下，基建投资企稳是需求方面的主要亮点。实际上，如果不是环保因素对于需求的压制，基建投资甚至可能反弹。

从供给上看，环保措施影响工业生产。受到政府环保措施冲击较大的相关产业，采掘，化工，钢铁，有色等行业工业增加值增速放缓，粗钢，原煤，水泥，化纤，发电量等重要工业产品产量同比增速下行或处于负增长。但是需求的下滑减少了供给冲击对于价格的影响。

上游工业品价格虽处在高位，但是PPI同比并没有创新高。

我们维持4季度经济将略有放缓的判断。由于货币政策仍然偏紧，房地产调控短期也难以放松，环保措施导致一些城市项目停工，我们认为总需求仍将有所下滑。但是，考虑到制造业投资仍有一定韧性，一二线城市房地产库存较低，政府仍将通过基建投资对经济托底，以及消费增速或于年底前有所反弹，我们预计经济放缓将是温和的。

风险提示：经济下滑超预期，政策紧缩超预期