湘财证券等待四月决断吗

湘财证券：等待四月决断 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2月份PMI数据持续走低，创8个月新低。

受春节长假因素影响，继2月汇丰中国制造业PMI初值降低至48.3后，3月1日公布的中国官方制造业PMI同样大幅下降至去年7月以来最低水平50.2，基本符合实现预期值，略高0.1个百分点。2月制造业PMI指数下降受春节假期影响较大。今年春节长假集中在2月初，在春节期间及前后，部分企业停工停产，企业员工返乡，制造业企业生产经营活动有所减弱。比较2010年起至2014年5年间，春节当月的PMI环比均有不同程度的下降，仅2012年春节当月PMI指数略高于上月，可见春节假期对制造业的影响是显著的。

国内外需求不足，生产增速放缓。

把党风廉政建设制落到实 ……（未完 2月新订单指数下降0.4个百分点至50.50，处在相对较低水平，说明2月需求依旧未改善。新出口订单指数也不乐观，2月值为48.2，连续三个月位于荣枯线以下，外需不足未能改观，且更走弱，难以有效支撑经济增长。

生产指数为52.6，环比下降了0.4个百分点，仍位于临界点之上，表明制造业生产仍然保持增长态势，不过增速有所放缓朴库存表现依旧不佳，购进价格持续下跌。

2月原材料库存指数为47.4，较上月下降0.4个百分点，继续位于临界点以下；产成品库存指数较上月回升了1.3个百分点，为47.8。说明制造业短期继续保持去库存状态，消耗原材料库存制成产成品，补库存动力不足。受其影响，主要原材料购进价格指数进一步下跌1.5个百分点至47.7，连续两个月位于临界点之下。

就业指数继续小幅下挫，春节假期恐成主要诱因。

2月就业指数继续下降至48.2，环比小幅下降了0_2个百分点，今年春节假期主要集中在2月，持续半个月之久，制造业员工流动性较强，部分员工在個_期结束尚未回到工作岗位中，导致数据进一步走低。该现象在过去5年春节期间就业指数表现一致。

展望。

2月PMI指数下降一方面归因于制造业生产经营活动受春节假期影响，另一方面也体现了宏观调控“保增长，调结构”效果的反映。虽然各类分项指数大部保持下降的态势，但生产经营活动预期指数高达68.1，大幅上涨了10.5个百分点，表明制造业对未来一段时间发展的信心大大增加。随着春节因素逐渐消除，企业生产经营活动逐渐活跃，未来制造业有望稳步运行。我们等待开春后天气回暖后的开工数据，形成2014年的经济判断。