家用电器黑电产业竞合荐股哈

家用电器：黑电产业竞合 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■黑电：行业从竞争走向竞合，服务价值加速变现。从产业链角度来看，上游内容商格局已清晰，将着重关注内容价值的变现。基于电视用户拥有良好的付费习惯，且电视已成为第三大视频观看终端，智能电视将成为内容商争夺要地。当前智能电视存量渗透率不及20%，还不具备服务价值变现的基础，尚需存量渗透率的累积，预计未来2~ 年，争夺电视屏入口将是重中之重。考虑到线下仍为最主要销售渠道以及售后服务的优势，黑电企业存在合作价值，为进一步争夺电视屏入口，内容商需积极寻求与之合作，开拓新商业模式。总体而言，各个环节厂商之间的关系逐渐由竞争走向竞合，共同携手推动行业发展。

■白电：2016年中期有望见底，重视龙头重估价值：1）基本面角度，当前去库存为空调行业的主题词，参考当前行业库存量、去库存力度以及整机厂商的反馈，我们预测空调行业去库存周期或将延续到2016年中期。2）投资角度，在无风险利率持续下行、资产荒背景下，白电龙头现金充沛、安全边际高、股息率高，仍然具有较高的配置价值，预计2016年一季度将迎来价值重估。此外，地产政策宽松带来的需求回暖也将逐渐传导到家电行业，利好基本面修复。

■零部件、二三线整机：关注转型带来的投资机会：在我们所撰写的2015年度家电行业投资策略报告中，重点提示了零部件企业转型带来的投资机会，其中部分公司转型已经落地，且迎来较好的二级市场表现。而展望2016年，在短期行业需求不振背景下，企业盈利下滑将进一步加速转型进程。从转型迫切性角度看，转型顺序以零部件企业开始，逐渐延展到二三线整机品牌。我们认为应该关注两条主线带来的中长线投资机会：1）有转型需求和能力，尚未转型的公司;2）转型思路明确，完成初步布局，未来转型措施仍将不断落地的公司。

■投资建议：回顾2015年，家电板块板块表现居中，板块估值仍然较低。展望2016年，黑电板块受益于客厅经济持续发展且带来价值重估，白电仍有防御性投资价值，加之版块内零部件企业及二三线整机企业的持续转型，以及地产边际改善效应，我们仍然看好家电板块，维持领先大市-A的投资评级，具体来看：

白电：我们认为在2016Q1或迎来配置的时点，个股上推荐格力电器、美的集团、小天鹅A及青岛海尔。

黑电：推荐与东方明珠深度合作推出风行电视的兆驰股份；与乐视开展深度合作的TCL集团；渠道优势明显的龙头海信电器，同时关注深康佳A等。

转型投资：注重两个维度的机会。

1）有转型需求和能力，尚未转型的公司，万家乐、澳柯玛、深康佳A、浙江美大、三花股份、日出东方、春兰股份、毅昌股份、海立股份、东方电热、哈尔斯等。

2）转型态度明确，路径较为清晰，完成初步布局的公司，英唐智控、亿利达、奥马电器、禾盛新材、和而泰等。

七天站保持国内经济型酒店站排名第一 ■风险提示：宏观经济下行风险；房地产市场波动风险；转型进展不及预期；智能电视行业发展低于预期。