汽车中低端需求释放助推开门红月车市步入牛

汽车：中低端需求释放助推开门红 2月车市步入调整期 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

安全：宙斯盾可抵御超过100G的DDoS攻击 同比基数较低、年底旺季需求进一步释放、春节高速免费、年１２年底销量部分销量转移，以及国内经济继续回暖、消费者信息恢复等综合因素带动１月车市开门红，产销量均创历史新高，分别为１９６．４５万辆、２０３．４５万辆，同比增长５１．１７％、４６．３８％。

乘用车销量突破１７０万辆，同比增长４８．６８％，１．６Ｌ及以下排量乘用车是增长主力。１．６Ｌ及以下排量乘用车销量１２１．８万辆，同比增速高于乘用车销量增速４个百分点，占乘用车销售市场的７０．５７％，比上年同期提高１．８８个百分点，体现出１月份乘用车销量增长更多的是来自于中低端需求推动。分车系来看，各车系全面增长，自主品牌同比增长５３％，占乘用车市场份额的４３．３１％，占有率同比增长１．２２个百分点。国外品牌中，德系车表现最为突出，同比增速接近７０％；日系车销量反弹，１月销量实现同比正增长１２％，但增速低于其他车系。

重卡市场回暖有限，呈现微弱复苏态势，厂商排产环比有所增加。１月份，重卡产销量分别为５．４万辆和４．３万辆，环比分别增长１２．４５％和－１３．６５％，同比分别增长１３．７４％和１３．１９％。中卡、轻卡、微卡销量增速均在３０％以上。就市场份额而言，轻卡、微卡市场份额进一步提高，重卡市场份额降至１６．１％。

客车增速相对稳定，节前校车需求淡季，客车市场暂无亮点。客车销量３．５万辆，同比增长３１．９８％。细分车型中，大客增速最高，轻客其次，中客最低，增速分别为４０．８％、３３．３％、１８．５％。宇通大中客市场份额由１２年的３２．６％增至３３．７％。

２月份车市供给紧张，预计优惠收窄的状态将继续维持。１２月底厂商库存由月初的７５．７３辆降至６８．７万辆。乘联会乘用车批发销量高于终端销量１．９５万辆，但考虑到厂商批发销量的部分转移，我们估计终端市场库存也是环比下降的。２０１３年ＧＡＩＮ·１月整体终端优惠指数为１．３１，优惠额度环比减少１６．６％。２月车市处于供应紧张和补库存状态，年初价格仍然会比较坚挺。

投资建议：我们认为，２月汽车行业处于调整期，预计销量环比大幅下降，３月份汽车市场才将恢复正常。目前乘用车行业平均ＰＥ已回升至１４．３倍，估值已基本反映市场预期，股价的进一步上涨需要等待预期改善的再次兑现。目前暂无利好行业和股价的催化剂，继续配置汽车股的超额收益会有所下降。我们对宏观经济和汽车行业比较谨慎，整个行业趋势性向上的机会不大，建议继续把握行业的结构性机会。谨慎推荐上汽集团、华域汽车、京威股份。

风险提示：油价继续上涨风险；汽车行业利空政策风险。