交通运输A股快递巨头再添新军荐4股公开

交通运输：A股快递巨头再添新军 荐4股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

韵达作价180亿借壳新海股份。公司重组预案显示，新海股份拟以全部资产和负债与韵达全体股东持有的韵达100%股权的等值部分进行臵换，其中，拟臵出资产初步作价6.61亿元，拟臵入资产初步作价为180亿元，差额部份由上市公司以发行股分的方式自韵达全体股东处购买。为收购资产所发行股分的发行价格为19.79元每股，拟发行数量为8.76亿股。本次交易完成后，聂腾云和陈立英夫妇将成为本公司实际控制人。而此次预案未表露募集配套资金计划，可能与监管层重组新政取消重组上市配套募资相干。

运输络规模与经营模式与申通、圆通相近。目前，韵达货运已有2,800多家加盟商及20,000余家配送点，在全国共设立了54个自营枢纽转运中心，公司具有完全的干线运输络，其中常规干线运输线路多达 ,900多条，主干线运输车辆8,400余辆，末端派送车辆20,000余辆。公司采取核心关键转运中心自营，终端点加盟的经营模式，并通过强化加盟商运营管理，保证服务质量。

业务量增速较快，毛利率高于同行。201 -2015年，公司完成业务量11.8亿件、15.8亿件、21.7亿件，三年复合增长率为 5.2 %，增速略高于申通，2015年业务量范围仅次于圆通（ 0. 亿件）、申通（25.7亿件）。2015年，公司毛利率达 1.1%，高于申通（16.9%）、圆通（8.0%）、顺丰（19.8%），而公司单票收入却低于同行，15年韵达、申通、圆通及顺丰的单票收入分别为2. 元、 .0元、4.0元、28. 元，公司在单票收入较低情况下，能够保持高毛利率主要得益于公司良好的成本控制，2015年公司单件本钱仅为1.6元，而申通、圆通单件本钱分别为2.5元、 .1元。

对标艾迪西、大杨创世，公司市值仍有翻倍空间。以7月4日收盘价计算，当前圆通（大杨创世）与申通（艾迪西）对应16年事迹平均PE为42x，考虑到韵达经营模式与净利范围与申通、圆通相近，同时韵达业务量规模稍逊，我们给予公司40倍估值，16年业绩对应市值为450亿，因此，短期来看公司复牌后仍有翻倍空间。

快递行业维持高景气，建议延续关注。受益于电商发展日趋成熟，和非电商件需求兴起，16年月，全国快递业务量与业务收入分别同比增长57%与4 %，行业照旧维持高景气。而快递龙头企业的相继上市将给市场带来巨大的活力，上市快递企业将借助资本加速实现国内外点布局、发展多元化、业务高端化、系统信息化、装备自动化，进一步提升核心竞争力，我们关注物流板块特别是快递公司的投资机会，主要投资标的：新海股分（002120）、艾迪西（002468）、大杨创世（6002 ）和鼎泰新材（002 52）。

风险提示：重组预案审批风险；市场竞争剧烈，业绩不达预期