平安证券静待时机公开

平安证券：静待时机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安观点：

上周市场出现了短暂的企稳反弹，但我们观察到市场的风险偏好仍在下行，短时间市场难以获得较好的投资机会。

近期央行在货币市场和汇率市场的政策让市场琢磨不透。人民币离岸的贬值压力不但影响了港币汇率，连带国内货币政策的操作也变得更加谨慎和不可预测。央行上周连续运用SLO、SLF和MLF等货币政策工具不但无法减缓市场对于流动性的耽忧，反而使得市场对降准降息的预期变得更加不确定。汇率政策制约了利率政策，仿佛意味着人民币汇率的问题短期依然值得担忧（至少港币的走势和香港的房价都出现了令人耽忧的局面）。市场会非常警惕风险的跨市场传播，尤其是心理层面的影响。

海外股票资产价格的表现和大宗商品价格的表现一样相当糟糕，在联储加息预期的影响上，全球经济预期在年初呈现孤岛效应，美元挃数的强劲趋势使得全球风险资产价格承压，全球汇率市场的重估风险仍在上升。

市场的风险偏好受到A股第三波异常波动的影响，短时间恐难以快速反弹，市场的交易变得更加清淡，从和投资者交换来看，对市场2016年表现的预期在快速的分化。

因此我们认为市场需要静待时机。A股市场整体估值幵不太高，但局部估值依然过高，而且中国的宏观政策在2016年开年进入了明显的调整期，供给侧改革带来的影响尚没法给资本市场带来单边的向好预期，反倒短时间使得市场对于金融体系稳健性的耽忧有所增加。后续的宏观经济运行和改革政策落地将是影响资本市场走势的重要因素。

配置斱面我们倾向于相对保守的策略。依然推荐两条主线：一是政策刺激集中的供给侧改革层面，其触及的传统板块在风险溢价下行中可能存在结构性机会，主要推荐行业：

有色、化工、煤炭、钢铁、建材、水泥、玻璃等；二是具备良好事迹的偏防御板块，由于收益预期的下调其配置价值有所提升，主要推荐行业：食品饮料和医药生物。

风险提示：宏观经济下行超预期，市场监管超预期。