化工毛利率持续改善期间费用继续攀升

化工：毛利率持续改善 期间费用继续攀升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

总体结论以毛利率为代表的盈利能力指标延续前期改善的趋势，但由于费用上升等因素的抑制，尚未引起利润端的明显变化，持续上行的债务压力也有待化解。收入和利润增速方面，行业整体仍处在较低水平；盈利能力方面，毛利率继续改善，费用率上升；经营稳定性方面，负债、应收账款占比有所上行，营运资本占比、存货下行；投资支出方面，行业整体保持平稳。

收入与盈利增速：行业整体仍处在较低水平收入增速方面，二季度较一季度有所上升，但仍处低位；盈利增速方面，行业整体有所下降，子行业升降相当。综合来看，纯碱、氯碱、有机硅、磷肥、锦纶、玻纤、电子化学、精细化工、维生素、复合肥、新材料、其他橡胶、改性塑料行业的收入与盈利增速均有所提升。

盈利能力：毛利率继续改善，费用率上升从毛利率指标看，行业整体毛利率自201 年4季度持续改善；从净资产收益率指标看，行业整体ROE环比上升，但相比历史同期仍处低位；从期间费用来看，行业整体期间费用率同比上升明显。综合来看，染料、煤化工、炭黑、电子化学、有机硅、农药、新材料、维生素、玻纤、其他化学、其他橡胶、日化、涂料漆墨、精细化工、纯碱行业的盈利能力有所提升。

经营稳定性：债务压力上升资产负债环保部环境监测司副司长朱建平告诉北京晨报率方面，行业整体和多数子行业继续上升；营运资本占流动资产比显示，行业整体仍处低位，多数子行业有所下降；应收账款占流动资产比方面，行业整体和多数子行业应收账款占比上升；应付账款占流动负债比方面，整体保持平稳，子行业多数下降；存货占流动资产比方面，行业整体下降，子行业升降相当。总体来看，轮胎、煤化工、炭黑、维生素、氯碱、维纶、氨纶行业的经营稳定性有所提升。

投资支出：行业整体保持平稳从投资活动现金流占收入比来看，行业整体稳中有降，子行业以下降为主；从在建工程占长期资产比来看，行业整体保持平稳，子行业升降相当。

二季度指标提升的子行业半年报数据显示，维生素行业收入和盈利增速、盈利能力、经营稳定性方面均有明显提升；纯碱、有机硅、玻纤、电子化学、精细化工、新材料、其他橡胶行可以直接替换掉输入框业在收入和盈利增速、盈利能力方面有较大上升，氯碱行业在收入和盈利增速、经营稳定性方面的提升较为明显，煤化工、炭黑行业在盈利能力、经营稳定性方面提升较大。此外，磷肥、锦纶、复合肥、改性塑料行业在收入和盈利增速方面有所上升，染料、农药、其他化学、日化、涂料漆墨行业的盈利能力有所上升，轮胎、维纶、氨纶行业在经营稳定性方面进步较大。

风险提示1、原油价格剧烈波动；2、终端需求持续低迷； 、重大安全生产事故。