安信证券危废治理专业运营商毛利率提升控费鼓励

及古物给秘鲁和埃及。(嘉文)安信证券：危废治理专业运营商 毛利率提升+控费发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■事件：公司发布2018年三季报，前三季度实现营收1.81亿元，同比增长44.66%；实现归母净利润5537.06万元，同比增长96.89%。

第三季度公司实现营收7344.34万元，同比增长56.87%；实现归母净利润2948.89万元，同比增长147.96%。（公司三季报）■毛利率提升+控费发力，净利率提升8.1pct：报告期内，公司毛利率51.85%，同比+8.46pct；费用端管理费用率为10.82%，同比-1.4pct，销售费用率为2.34%，同比+0.42pct。由于毛利率的大幅度提升以及费用率的下降，报告期净利率为30.57%，同比+8.10pct。除此之外，公司Q3经营活动产生的现金流量净额为1899.19万元、同比增长132.63%，前三季度为4986.43万元，同比增长336.65%。

■资质齐全+运营经验丰富，危废治理专业运营商：公司目前拥有处理工业废品、废渣、废酸和废油等危险废物的全套设备和工艺技术流程。

公司的经营模式包括1）为客户提供危险废物处理服务，收取相应的处理费用；2）对危险废物加以综合利用，提炼出粗铜、铜粉、硫酸铜、碳酸镍等综合化利用产品并对外销售。目前危废处理服务收入和工业废物资源化利用产品收入占比约为1：1.■三期工程危险废物焚烧无害化处臵项目平稳运行，助力公司业绩稳步提升：公司是珠江三角洲和粤西地区最大的环保产业资源再生基地，其中计划总投资18亿元，规划分三期建设，共16个子项目，三期建成后，公司年处理处臵各类工业危险废物达20万吨（公司官）。2018年4月，三期工程危险废物焚烧无害化处臵项目竣工及试投产。伴随着三期项目的平稳运行，公司危废处臵能力正在逐步提升，助力公司业绩以及现金流量稳健提升。

■“清废行动”带来政策利好，危废处臵订单或将陆续释放：伴随着2017年全面推出禁止洋垃圾入境，生态环境部于2018年5月9日启动“清废行动2018”，固废治理成为重要攻坚领域。伴随着政策持续推进，固废市场迎来窗口期，危废处臵、垃圾处理等细分板块有望受益，相应订单有望持续释放。

■投资建议：公司区位优势、运营优势明显，且危废处臵能力提升带动公司业绩向好。截至最新市值为11.52亿元，对应pe（ttm）为17.9X，建议关注。

■风险提示：政策变化风险、偿债能力风险、业务增长不及预期