服装纺织关税落地棉价短期承压荐股哈

服装纺织：关税落地棉价短期承压 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、本周行情回顾本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制造板块涨幅分别为- .52%/-6. 6%/-6. 6%/-6.10%，纺织服装板块涨幅在28个申万一级行业排名第26，纺织制造板块/服装家纺板块在10 个申万二级子行业排名第84/89。

二、投资要点：汇率变动关注纺织出口企业，持续推荐复苏的下游消费龙头1、下游：抓住复苏主线，布局品牌、效率溢价龙头（1）持续推荐复苏较晚的休闲板块、复苏具有滞后性的棉纺板块、复苏质量较高的家纺、女装板块。按照复苏顺序，女装复苏最早、其次为家纺和鞋、男装、休闲，同时棉纺板块较服装板块复苏具有个季度滞后期，休闲、棉纺具有左侧布局价值；按照复苏质量，女装、家纺弹性最大，盈利质量最高，同时家纺板块盈利能力仍有较大复苏空间，仍具有较高布局价值。

（2）纺服进入集中度望加速提升阶段，布局品牌、效率溢价龙头。渠道出清、环保趋严，技术壁垒整体较低的纺服行业经过漫长复苏期，龙头企业实现品牌、供应链、规模壁垒稳健提升。

2、上游：关税落地棉价短期承压，弱周期上行长期望回升（1）对美国部分产品加征25%关税，棉价承压。一方面，短期受新疆天气、 -5月旺季、贸易商投机情绪重等因素，2018年4、5两月棉价上涨较快，6月起抛储参与企业限制叠加80万吨滑准税配额致棉价承压下跌，而国务院关税委员会决定7月6日起对包括未梳棉花、棉短绒在内的545项美国产品加征25%关税，棉价再次面临上涨压力。

（2）弱周期上行，棉价望回升，龙头业绩弹性大。纺织制造板块营收增速自2016Q 开始持续复苏，而归母净利润自2017Q4起反弹，短期看，整个纺织制造板块毛利率、净利率2017Q4起受汇率、棉价波动等因素持续下行。长期看，我国长期供给缺口达200万吨左右，国储棉库存望见底，进口轮入预期高，棉价长期趋势向上，龙头业绩望迎弹性。

凰珍紫玉淮山 投资策略：持续关注大众品牌服饰龙头海澜之家、森马服饰、太平鸟/多品牌高端女装龙头歌力思、安正时尚/家纺龙头罗莱生活、水星家纺。同时基于下游需求旺盛，上游棉花供给缺口在致长期棉价提升，建议持续关注具有技术壁垒且链业务高成长的全球色纺纱龙头白马华孚时尚，同时关注其他收益标的新野纺织、鲁泰A、百隆东方。

三、风险提示：经济下行超预期，终端消费复苏不及预期