商业零售2012年春节消费增速放缓回落幅公开

商业零售：2012年春节消费增速放缓 回落幅度小于预期 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

春节黄金周消费零售同比增长16.2%，略好于市场预期据商务部监测，除夕至正月初六的春节黄金周期间，全国重点零售和餐饮企业销售额4700亿元，比2011年春节期间增长16.2%，增速低于2011年的18.97%（表1）。服装、金银珠宝、食品销售额同比分别增长18.7%、16.4%和16.2%，增速较2011年均有所放缓，其中，黄金珠宝的下滑最为突出，部份重点企业销售增速下滑 0%以上。分区域来看（表2），北京、上海等一线城市的重点商业企业销售增速，与2011年增速基本持平，保持在10%-15%的水平。

湖南、陕西、新疆等中西部省分增速较2011年增速略有下落，但仍保持了20%以上增长。整体来看，2012年春节的消费数据好于市场此前预期。

零售板块估值已体现行业增速放缓我们认为春节消费同比下降有以下几点原因：1）2011年的增速为近5年来最快，基数偏高。2）CPI维持高位，抑制了消费需求释放。 ）购打折促销如火如荼，渠道变革冲击了实体销售。

从市场表现来看，零售板块在经历了前期大幅度的系统性下跌后，销售增速放缓的情况已得体现，对应2012年的业绩预测，零售板块估值中枢已回落至15X附近，部份优良公司已具备长期投资价值。

寻觅确定性发展路径的企业金融危机后近三年高速增长在一定程度上透支了未来的消费潜力，而商业地产和电子商务的竞相突起加重了零售渠道的竞争。

我们认为，影响零售行业的内外部积极因素仍存在释放的潜力，但需要酝酿时日，因此行业增速在一段时间内将趋于平缓。近期投资者可重点关注具有明确发展路径，但因特殊因素被市场错杀的公司，以及有望完善激励机制的质地优秀的公司。

投资建议对于百货行业，随着行业增速放缓，我们看好自有物业比例高，公司质地优良，在区域内具有相对垄断地位，事迹稳定性强的公司，推荐王府井、友阿股份、首商股份。对于超市行业，由于费用压力上升和终端压力增大，我们看好管理水平较高，具有范围优势，经营定位清晰，事迹弹性大的公司，推荐步步高。