日常消费品行业高景气延续

日常消费品：行业高景气延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告关注点：

分析行业上市公司2011年中报业绩；分解行业净利润增长率，分析盈利能力的贡献比率；分析各细分板块2011年中报，判断后期走势。

投资要点：

农业上市公司2011年上半年收入增长较快。2011年上半年，54家农业类上市公司合计实现营业收入6 4亿元，同比增长 4%；合计实现归属于母公司所有者的净利润28.7亿元，同比增长 4. %；合计毛利率同比略降0.64个百分点，达到14.67%；实现每股收益0.11元。其中二季度,从同比数据来看，畜禽、饲料、水产的收入与净利增速较一季度都有所提升；从环比数据来看，饲料、水产的收入与净利增速居前。

收入增长带动净利增长，期间费用控制增强。2011年上半年对农业行业利润增长贡献较多的主要是期间费用的控制和主业收入的增长，两项对净利润增速的贡献分别达到2 .9 和22.49个百分点；而毛利水平的下降则使净利润增速降低了15.54个百分点（主要是农产品加工受制于成本压力）。

子板块业绩轮动：2011年上半年畜禽与饲料增速较快。从细分行业来看，2011年上半年农产品加工、畜禽与饲料的收入增长较快，同比增速分别达45%、 5%和 0%；畜禽、饲料与水产的净利润增长较快，同比增速分别达248%、61%和 5%。

我们认为，进入9月份由于消费旺季到来，生猪供给缺口短时间很难弥补，畜禽养殖景气度依然向好，畜禽和饲料行业三季度的业绩值得期待；而进入新的销售年度后，种业景气度仍然较高，新政的开启又将使种业整合渐入实质阶段，种业公司长期表现有望超预期。

行业投资策略：随着多数农产品消费旺季的到来，我们预计今年接下来的时间里，农产品价格仍将保持在高位运行。鉴于目前农业板块的绝对估值处于历史均值之下且行业景气度总体而言仍较好，我们依然维持行业“增持”的投资评级。

我们认为今年后期农业的投资机会主要来自于农产品涨价主题下的成长性个股的业绩增长以及涨价向产业链上游的延伸，建议后期重点关注饲料与种业，同时可留意畜禽与水产板块的行业动向。重点推荐产能扩张较为明确、业绩弹性较大的细分行业龙头：金新农、通威股份、隆平高科、敦煌种业、雏鹰农牧、圣农发展、好当家、东方海洋和獐子岛。