金融稳中求进荐股位置

金融：稳中求进 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

事件：银监会于5月10日公布一季度主要监管指标数据。

盈利指标环比改善，总体符合预期。1季度，商业银行实现净利润49 亿元，同比增长4.6%，较16年 .5%的增速上升1.06%。ROE14.8%，较16年环比提升1. 9%。ROA1.07%，较16年环比提升9BP。大行、股份行和城商行ROA均环比回升。

规模扩张趋缓，去杠杆推升分化。银行业资产同比增速由16年底的15.8%下降到1季度的14. %。细分来看，规模的边际变化呈现显著的分化格局。大行自16年下半年以来规模扩张速度持续稳步加快，资产同比增速由16年2季度的7.4%提升至1季度的11. %，达到201 年以来的最高水平。中小居全国之冠银行资产增速则有所回落。其中，股份行回落幅度最大，资产同比增长1 .8%，环比16年底规模仅微增0.96%；城商行资产同比增长22.9%，环比16年底规模增长 .6%。考虑到央行MPA考核对规模增长的约束，以及同业去杠杆对银行通过同业负债扩张规模的限制，预计规模扩张的分化格局持续，其中大行规模扩张受限最少，股份行压力增大，城商行自高位稍有回落。

NIM净息差收窄幅度大，同样呈现分化格局。行业NIM环比收窄19BP至2.0 %，降幅相当于16年1季度。对比于16年1季度NIM压力主要来央行降息后的银行贷款重定价，17年1季度的NIM收窄除了营改增因素外，主要是同业利率抬升对银行负债成本的冲击。资金利率上抬在银行资产端的传导滞后于负债端，预计2季度NIM仍有一定幅度调整，但总体逐季趋缓，下半年或保持平稳。结合我们上市银行一季报回顾数据，大行NIM企稳显著，相对受益当前资金紧平衡格局。

资产质量继续企稳，大行不良率下降。1季度末，行业不良率1.74%，环比持平。关注类贷款占比 .77%，环比减少10BP，16年底和17年1季度的持续下降是安徽还将大力落实节能环保小排量汽车消费税优惠等政策。重庆市、湖北省也在政府工作报告中表态2014年银监公布该项指标以来首次出现下降拐点。大行不良率1.64%，环比下降4BP。股份行不良率环比持平在1.74%，城商行、农商行分别环比上升2BP、6BP至1.50%、2.55%。自2016年以来，大行的不良率总体呈现企稳下降趋势。行业整体信用风险继续企稳，不良率边际变化的结构性分化格局预计持续。

当前基本面和监管环境下，大行相对更为稳健。（1）监管趋严环境下大行相对优势更显著。

一季度“同业负债+同业存单占比”仅为11%，远低于股份行和城商行的 1%和 2%，对于MPA考核、去杠杆、同业融资规范等监管调整压力，大行应对更为从容。（2）息差和不良企稳的基本面向好核心逻辑，在大行的体现将持续更为明显。重点推荐工行、建行、招行，关注宁波、南京反弹机会。