华金证券政策边际积极建议关注科技板块DG

华金证券：政策边际积极 建议关注科技板块 类别： 机构： 研究员：

西方经济好像开始回了一点了[摘要]

投资要点近期利好政策频繁出台，政策边际积极确认，有助于市场风险偏好提升。10月19日上午，国务院副总理刘鹤、中国银保监会主席郭树清、中国证监会主席刘士余和央行行长易纲就近期股市情况分别对市场表态，支持股市的相关政策加速出台和落地。10月31日习近平主席主持召开中共中央政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作，释放政策边际积极信号，市场关心的民营企业定位问题、资本市场开放问题、股权质押平仓风险问题、中美贸易摩擦问题等均得到较清晰的回答，未来经济不确定性降低，内忧缓解。上周四中美最高领导人通话，两国最高领导人均对中美贸易争端解决前景乐观，外患缓解。

市场情绪近期恢复。A股市场的日均成交额由1月的5194.3亿元下降为9月的2600.3亿元，10月日均值反弹2880.3亿元,11月前两个交易日进一步上升为日均的4123.9亿元。A股日均换手率由1月的0.9476%下降为今年9月的0.5843%，10月反弹为0.7085%，11月前两个交易日继续上升为0.9760%。

A股的估值处于较低位置。全部A股的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）1月均值为19.1023，10月均值下降为12.78979，11月前两个交易日虽然回升至12.7989，但仍处于历史市盈率10分位数以下。

A股PE与ROE背离。今年2季度ROE（摊薄，整体法）为3.0304%，连续2个季度增长，显示企业盈利情况改善。虽然三季度ROE回落至2.6754%，但仍处历史ROE的38.8分位数，显示当前低PE与ROE严重背离。

11月，建议关注中小创的投资机会。创业板（剔除温氏股份）PE处于3.6百分位，接近2012年的最低值，中小企业板（非金融）PE处于5.7百分位，也处于较低水平，沪深300PE处于22.6分位数，相对其他上市板处于较高位置。创业板、中小板和沪深300ROE均处于季节性回调期。其中创业板（剔除温氏股份）ROE处于33.3分位数，中小企业板（非金融）ROE处于34.5分位数，沪深300ROE处于22.2分位数，沪深300ROE水平相对处于较低位置。中小创具有更低的相对估值，更高的相对ROE，叠加国家政策在民营企业和人工智能等方面发力，我们认为中小创在11月份大概率更受市场关注，建议积极关注科技板块。

今年以来，受经济增速下滑和中美贸易摩擦升级影响，我国科技板块PE较大幅度下挫，至今年10月底，主要科技概念板块的PE均处于有历史数据以来的最低位，虽然11月市场情绪好转使科技相关概念板块PE回升，但仍处历史低位水平。高科技相关概念板块ROE在一季度录得较低增速，二、三季度呈现回升态势。其中，云计算、物联、芯片国产化、5G和工业互联的ROE回升明显，三季度人工智能、安防监控、工业互联和国产化创新ROE录得较高值。建议关注云计算、5G、人工智能和工人互联等概念板块。

风险提示：经济超预期下行，流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期