日信证券业绩为舟成长做桅鼓励

日信证券：业绩为舟 成长做桅 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

宏观环境：复苏乏力，流动性适中，价格回升去年底被市场寄予厚望的短周期复苏，到目前已显得非常乏力。无论是下游需求，还是中游工业生产，均未出现显著回升，上游资源类行业更是毫无起色。

我们认为，2012年下半年开始的所谓的“短周期触底”，本质上是宽松流动性环境下，需求的微弱触底回升，以及工业企业以经营现金流恶化为代价换取持续生产营运这两个因素合力的结果。因此，下半年流动性状况，是维系复苏的关键。

政策将对下半年流动性状况起到方向性影响。下半年政策主要有两个可能选择，一是维持流动性中性，二是大幅收紧流动性以加快结构调整。前一个选择将可能使得经济维持一个相对稳定的状态，后一个选择将可能造成经济大幅下滑。我们判断，第一个选择可能性较大，因而经济维持相对稳定的可能性也较大。

价格方面，预计CPI将可能延续回升趋势，不过幅度可能不会太大，而PPI环比可能不会出现明显上涨，但在翘尾因素带动下，同比可能回升。

“N”字形走势与中小市值股票的分化我们曾在201 年年度策略报告中提出，今年市场整体上将可能呈现“N”字形走势。年初市场可能仍然在“新型城镇化”预期以及周期股带动下继续震荡回升；随后可能随着预期变化与资金面压力开始回落；最后再在资金面压力减缓以及新的改革预期推动下回升。

降幅比上月加深了0.2个百分点。目前我们仍然坚持“N”字形走势的判断。目前应该正处于该走势第二阶段。

第二阶段的结束，与第三个阶段的展开，依赖于两个条件：1）流动性趋紧状况的缓解；2）改革预期的兴起。我们认为，这两个条件很可能在第三季度出现。

因此，三季度市场或迎来一次反弹；不过幅度或许不会太大。

上半年中小板，创业板股票表现十分活跃，下半年这两个板块的股票表现或将出现分化，一些业绩较好的公司可能维持良好表现，而一些业绩不达标的公司表现可能较差。