渤海证券沪港通事件点评鼓励

渤海证券：沪港通事件点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

昨日，中国证监会和香港证监会发布联合公告，称将开展沪港股票市场交易互联互通机制试点（简称沪港通）。未来，上海证券交易所和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。由于香港的资本市场是向全球开放的，此次两地股票市场的互通，也意味着中国股市国际化步伐的进一步加快。

从公告中提到的制度要点来看，在投资标的方面，试点初期沪股通的股票范围是上证180和 80指数的成份股，以及上交所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在联交所、上交所上市的A＋H股公司股票。

在投资额度方面，试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为 000亿元人民币，每日额度为1 0亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。

从对A股的影响来看，我们认为此次沪港通有三点值得关注：

其一，关注由增量资金入场所带来的投资者预期变化。从规模来看，此次沪股通总额度为 000亿元，约是目前QFII额度的6倍，RQFII额度的2倍。而每日允许的1 0亿元交易额度相当于沪指去年日均成交额的1 .5%，上证试点标的去年日均成交额的16. %。如果沪港通顺利实践，此将为上证市场提供大量的增量资金并将显著改善其流动性。由此导致的市场预期变化可能激发相关市场的结构性行情。

然而其二，关注由市场对接所导致的估值对接影响。过去Ａ股的估值长期处于畸形状态：一方面，部分价值型蓝筹，由于存量资金主导和流动性限制等问题，估值被长期压抑；另一方面，部分新兴行业，由于新股发行审批制的滞后性，导致已上市标的的价值被持续高估。未来随着A股与港股市场的对接，以上现象有望被逐渐消除，估值的纠偏过程将引发相关板块的调整。

其三，关注AH股价差现象所导致的短期交易性机会。此前由于两地市场存在隔离，部分在两地同时上市的公司股价存在溢价或折价的现象，两地投资渠道的打开将使这种价格鸿沟被迅速填平。目前A股中相对H股存在折价的标的共计24只，对于在两地同时拥有交易账户的投资者而言，可以选择在A股建立多单，在港股建立空单，以实现套利机会的锁定。对于仅拥有A股账户的投资者而言，则可单边参与折价率较大的A股标的如海螺水泥、潍柴动力、鞍钢股份、沪宁高速、中信证券等。不过考虑到沪港通未来还有6个月的准备期，因此相比套利交易，单边买入A股折价标的存在一定风险，须警惕H股股价调整后低于A股价格所引发的股价下跌风险。