渤海证券深度精选中游周期品源泉

渤海证券：深度精选中游周期品 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

近期基本面体现出“融资旺，复苏弱”这一特点，我们认为，造成这一矛盾有以下三方面原因：（1）房地产和基建更加依赖外部融资，而近期更有加杠杆的趋势；（2）可能有越来越多的部分进入到楼市，或某些虚拟领域；（ ）受影子银行影响，可能有越来越多的部分在进行“借新还旧”的“体内循环”。

在近期的行业配置建议上，我们配置的大方向是“立足消费，深度精选中游周期品”。

（1）从自上而下的角度而言，目前基本面和流动性都至少是中性的，不至于悲观。但在市场对经济的复苏预期有所改善之前，出于周期品现阶段较多的负面因素，我们认为对周期股的选择需深度挖掘，不可盲目乐观。且从估值的角度而言，目前消费相对于周期具有较强的相对估值优势。

在具体消费品的选择上，我们从估值安全上建议零售，从1季报的业绩增速（绝对增速和增速改善）角度推荐食品加工。对于医药的态度我们有所改变，目前医药估值偏高且业绩增速有一定下降迹象，故暂时将其剔除，但长期依然看好。

（2）周期品方面，我们从相对较好的中游行业中，通过行业基本面、估值和业绩匹配度等方面做了深度精选。

近来工程机械、重中卡销售近来有回暖迹象，符合此前投资项目启动较晚的判断，且经过之前数据不及预期带来的补跌之后，目前估值较为合理。机械设备中的电力设备在智能电的发酵下也可继续关注。

化工中我们继续看好盈利持续向好的农化和改性塑料，以及受益成本明显下降的轮胎等橡胶制品。

更是夏日时尚配饰的必备品。 不知道怎么选择太阳镜的筒子们此外，我们认为电力和钢铁在估值安全和业绩增速两个方面匹配程度较好，且基本面预期相对乐观。

目前钢铁的配置逻辑有两个，第一，近来螺纹钢、线材等普钢与之前工程机械一样，在遭遇数据不及预期带来的补跌之后估值已较为合理，且预计随着各地项目相继落地，需求会有所改观；第二，继续配置技术含量更高的特钢，建议可以考虑配置油气输送管、球墨铸管、汽车面板等子行业。

（ ）早周期行业中，我们继续保留基本面良好的一线地产、乘用车和家电，继续剔除银行。