三债齐发浮息债更受青睐机构紧缩预期仍强吗

本周三，利率产品一级市场三债齐发。在配置需求支撑下，新债中标利率并未脱离预期范围。不过，在浮息产品投资价值较受认可之余，机构对两只固息债的参与程度有限，表明短期资金较紧张、一级市场密集供应以及紧缩风险的存在，仍然对新债发行产生了影响。分析人士表示，近期债市扩容态势初露端倪，供需状况对市场的影响可能加大。

浮息债受青睐 2月23日(周三)，一级市场同时迎来三只利率产品发行。其中，作为今年发行的首只超长期限国债，30年期限的11国债05最终中标于4.31%，落在市场预测区间的下限。不过，在资金认购方面，当场投标量472亿元，对应认购倍数1.69倍，与上周新发的利率产品相比出现一定程度的回落。上周财政部发行的5年期国债11国债04中标倍数为2.01倍，而上周国开行发行的30年期11国开09也获得了超过两倍的认购。

当日发行的另一只固息产品7年期的11国开11发行情况也基本符合预期。据交易员透露，11国开11中标于4.33%，获得1.62倍认购。

【中国电力】一周电力行业重要快放（01..11）( 10:45:23) 整体而言，两只固息产品发行情况可谓差强人意。一方面，中标利率均略低于二级市场水平，显示当前的债券投资价值得到了部分机构的认可，配置需求对一级市场依然具备支撑。而另一方面，资金认购倍率双双较节后一周下滑，表明机构对近阶段行情依然心态谨慎，参与热情有所下降。

相比之下，机构对5年期浮息债11国开12的参与热情明显高于前两者。上述交易员表示，该债中标利差落在-15BP，认购倍数高达2.93倍。

机构紧缩预期仍强 在存准率缴款日临近与石化转债开启申购的背景下，近期资金面的变化为解释新债认购热情退潮提供了线索。以代表性的质押式回购7天利率为例，上周R007的运行区间集中在2.6%-3%一线，而在央行上周五宣布再度上调法定后，本周前三个交易日R007运行水平已跃升至6%以上。此外，230亿石化转债也于周三同日展开申购，不可避免地对债券一级市场形成分流。

不过，国开行浮息债火热的认购场景，表明资金面绝不是影响新债发行的全部因素。有分析人士表示，浮固品种之间的表现差异，显示市场机构对未来一段时间货币紧缩仍然抱有预期。利率风险的存在，使得机构更倾向于缩短债券久期或者选择浮动利率品种。

债市扩容迹象明显 2011年伊始，债券一级市场就显现出快速扩容的兆头，基准债“三债齐发”甚至“四债同发”的情景频频出现。

1月份通常是历年债券发行的低潮期，然而今年1月份却呈现出少见的高频发行局面，债券发行额(剔除央票)更是一举创下历年元月新高。

经历了春节前后的短暂沉寂，节后新债供应也“重拾升势”。数据显示，节后利率产品已发行10只，实际发行规模1735.5亿元。其中，仅国开行一家发行主体，就贡献了5只政策性金融债，合计超过850亿元。今年以来国开行已经发行了12只金融债，融资规模接近两千亿元。有业内人士表示，国开行改制后，其国家级信用资质将保留至2011年底，为降低融资成本，国开行在信用资质变更前具有加快债券融资步伐的冲动。

值得注意的是，除了利率产品以外，以短融中票为代表的信用产品近期扩容态势也非常明显。分析人士表示，未来需更加关注供需形势对债券市场走势的影响。张勤峰