服装纺织再论服装估值修复逻辑荐股了

服装纺织：再论服装估值修复逻辑 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周专题年初至今，伴随市场风险偏好提升，A股市场迎来明显反弹，我们提出的服装板块具有确定性的修复行情逐渐兑现，但从大消费板块整体表现来看，纺织服装涨幅偏弱；从代表性服装公司表现来看，仅比音勒芬、罗莱生活跑赢申万纺服指数，龙头公司明显滞涨。本周专题，我们将选取代表性A股服装企业，分别与海外服装龙头公司及A股其他消费板块龙头横纵对比，再论A股服装估值。

横向对标海外服装公司，A股服装估值折价明显，考虑其更优的成长性及ROE的优化空间，我们认为平均估值水平有望修复至20X左右。纵向对比A股其他消费行业龙头，代表性服装公司年初至今平均涨幅2 .8%，估值分位数仅处于1 年至今 2. %的分位数水平，显著落后其他消费龙头。从业绩与估值匹配度来看，服装估值明显落后其预期业绩增速，存在显著估值修复空间。业绩层面，我们判断19年服装零售有望表现出前低后高趋势，从我们重点跟踪的服装企业零售数据及第三方平台跟踪的电商数据来看， 月均出现明显回暖迹象。代表性奢侈品及运动公司19Q1高景气延续，国内消费可以更加乐观。中期来看，国产品牌精炼内功、持续进化，以波司登、 为代表的“新国牌”在港股市场亮眼，A股优质国牌值得期待。我们一直以来对本土品牌的发展保持乐观态度，建议Q1底部配置优质标的，目前估值修复逐渐兑现，未来强者恒强、锐意进取的龙头公司将有望享受更高溢价，重点推荐童装行业绝对龙头、价值重估空间显著的森马服饰，多品牌运营典范、明显滞涨的歌力思，高尔夫风格差异化明显、定位高端男装蓝海高成长的比音勒芬，强产品及品牌力、具有较大改善预期的地素时尚，同时建议关注估值安全边际强的海澜之家和太平鸟。

不少友也找到这个微博 行业观点 月终端零售呈现回暖迹象，我们维持19年品牌运营表现有望前低后高判断。

对比A股其他消费板块龙头及海外服装龙头公司，A股服装公司具备显著估值修复空间。优选精炼内功、持续进化的龙头个股：森马服饰、歌力思和比音勒芬，建议关注海澜之家和太平鸟。剔除“春节扰动”的 月出口数据表现相对低迷，全年出口环境承压，纺织制造板块投资机会更多来自棉价上行；建议关注有望受益19年棉价上涨的华孚时尚和新野纺织，越南产能占比大的优质纺企百隆东方和健盛集团仍具长期投资价值。持续看好低线电商渗透、电商马太效应下品类市占率快速提升的南极电商，建议关注开润股份。此外，可适当配置高股息率的九牧王、鲁泰A和富安娜。

行情回顾本周，纺织服装行业板块下跌1.78%，跑赢大盘0.0 个百分点，排名第1 。