长城证券牛市节奏或改变计划

锐锐平时成绩很好 长城证券：牛市节奏或改变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

眼下对市场影响最大的因素是监管层的干预，可能的演绎途径是不出强力监管政策，温和调控使得市场上涨斜率放缓。转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生改变，改变的是节奏。下半年如果经济地位企稳、货币政策细微转变，美元指数上升，配合注册制出台以及相关政策发生变化，股市可能由全面性牛市向结构性牛市转变。

多维度数据分析高成交量延续：全部A股6月单日成交金额在两万亿左右，6月第二周成交金额为9.76万亿，环比下降1. 1%。创业板在6月第二周成交量为0.86万亿，环比下降了16.72%。

新增基金账户数创下历史新高：6..5新增基金账户数181.67万户，环比下降10.12%，历史上仅次于5..29水平。

融资融券余额继续增加：截止6月11日，融资融券余额为2.22万亿，融资余额到达2.21万亿，均处于历史最高位置。

银证转账为净流入：6..5银证转账净流入0.91万亿元，创下历史新高，结束了之前一周的净流出。其中银证转账增加额为2.27万亿元，银证转账减少额为1. 6万亿元。

经济方面：数据有一定好转，企稳基础尚不牢固数据有一定好转：5月数据已经陆续公布。CPI同比上涨1.2%，低于上月值，PPI同比下降4.6%，与上月持平，数据整体低于市场预期；月固定资产投资增速为11.4%，持续下滑且低于市场预期；5月消费数据稳中有升，社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速均小幅回升；5月工业增加值同比增速6.1%，4月以来持续若改善。

经济企稳基础尚不牢固：相较于4月经济数据全面下滑，5月经济数据呈现一定好转迹象，结合我们跟踪的宏观经济景气指标多数改善，经济底部有所显现。但物价、进出口等数据显示国内外需求偏弱，经济企稳基础尚不牢固，我们认为经济筑底回升仍需一定时间观察确认。

流动性方面：货币宽松不变，巨无霸接力或有冲击货币宽松不变：央行连续16次暂停公开市场操作，连续第七周无投放、无回笼，现在货币市场流动性是比较宽松的，央行认为流动性整体偏宽松。另外，经济企稳基础尚不牢固情况下，仍需稳增长政策进行托底，货币政策宽松方向不会转变，实际利率高企背景下，降息、降准仍然可期。

巨无霸IPO接力：国泰君安接力中国核电，6月9日，证监会核准了24家企业首发申请，其中有国泰君安的存在，国泰君安总融资额或达 00亿，远远超过中国核电，巨无霸接力或对流动性造成冲击。

A股暂未纳入MSCI：符合预期，影响不大事件：6月10日MSCI宣布在一些与市场准入相关重要问题解决以后将A股纳入全球基准指数，A股保留在2016年新兴市场指数评估名单，这个结果应该说与预期接近。

点评：A股纳入MSCI面临着市场开放程度、资本管制等问题，摩根士丹利之前发布报告称MSCI可能不会在6月公布纳入A股，MSCI6月9日宣布取消香港举行的发布会，改到7点召开会议，这一切已经让大家对A股纳入MSCI的预期大打折扣，所以A股暂未纳入MSCI是符合预期的，为市场影响有限。证监会表示将与MSCI成立联合工作小组，促进A股纳入MSCI指数，A股纳入MSCI是时间的问题。