高华证券向中周期的转变已现端倪公开

高华证券：向中周期的转变已现端倪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们的企业周期阶段分类模型采取15个经济变量将当前经济表现分为早周期、中周期和晚周期或衰退。我们更新模型后发现“早周期”仍是对现阶段最好的表述，尽管“中周期”的步伐正在加快。自上次更新后，经济活动数据仍然稳健，通胀小幅下行，金融市场的波动性小幅上升。

我们构建了新的未来6个月企业周期阶段概率模型，与更传统的衰退概率模型类似。从模型来看，到2015年年中经济出现晚周期表现或陷入衰退的可能性非常低。然而，我们预计未来半年可能会出现从早周期向中周期的过渡。

在以往研究中，我们基于聚类分析法构建了一个模型来对美国企业周期阶段进行分类。扼要回顾一下，该模型采用了15个不同指标将当前一组经济数据与看起来与之最为相似的企业周期阶段进行匹配。虽然自大衰退复苏的特征在以往其实不常见，图表1显示，自2010年年初以来，模型将经济所处阶段描写为“早周期”。这反映了较高的闲置产能、稳健的经济活动增长率、减弱的通胀压力以及与宽松货币政策立场相一致的金融市场表现。图表1下半部分显示了模型的“信号强度”，换句话说就是正确分类的明确性有多大。过去1年中，信号强度大幅下降，显示早周期和中周期的选择已变得更加困难。虽然中周期表现的性质在许多方面与早周期类似，但主要区分包括：(1)产出和就业缺口更小；(2)通胀略微稳定；( )信贷息差和股市波动性触底；(4)联邦基金利率更高，以及与之相关的由曲线前端引领的收益率曲线趋平。