金融玉汝于成荐股位置

金融所以让我休息一下：玉汝于成 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2016年在量价齐跌的熊市行情下，券商遭受到业绩与估值的双重压制，难有超越市场表现。板块表现更多为高贝塔的指数基金，全年下跌20. 8%，跑输上证综指7.4 个百分点。行业营收与净利润双降，分别下滑46%与51%。不过经纪业务与投行业务此消彼长，券商收入结构进一步优化。

2017年行业展望：政策背景上是深化、开放与收紧；内生发展上则为革新、转型与开拓。2017年供给侧结构性改革步入深化之年，证券行业在降杠杆、补短板、服务实体经济方面将肩负重要。一方面券商牌照放开的步伐逐步加快，而另一方面是监管政策的全面收紧，券商业务进入规范发展的时代。在这样子的背景下，我们认为政策及技术革新有望带动券商的内生发展：金融科技浪潮来袭下，智能投顾业务将作为券商财富管理的入口；转型金控成为重要的趋势，金控平台下的券商发展潜力大；而场外业务的开拓，也将为券商带来新的业务蓝海。

2017年行业盈利预测：全年营收与净利润增速同比分别上升19%、22%。基于对2017年市场的判断，我们预计2017年经纪业务净收入下滑2%；投行、资管、自营、利息业务保持较快速增长，带动证券行业营收与净利润同比增长19%、22%，分别为 818亿元与1470亿元。经纪、投行、资管、自营与利息业务收入占比分别为 1%、16%、10%、11%、22%。

行业选股逻辑：从短期的角度看，2017年证券行业周期性属性仍将比较明显。但从中长期的视角看，外部政策红利及内生创新发展仍将是推动行业发展的主要动力，证券行业当是最具潜力的成长股。2017年的投资机会在于，一是长期的估值修复与交易性严禁幼儿园以任何名义向入园幼儿家长收取赞助费、捐资助学费、建校费、教育成本补偿费等与入园挂钩的费用机会；二是寻找业务转型、外部扩张等事件性驱动带来的投资机会。建议关注：1、经纪业务深化转型，估值偏低有安全边际的大综合型券商华泰证券、方正证券。2、兼备改革动力与区域性发展动力，金融协同效应明显的长江证券、东吴证券、山西证券。 、市值弹性大，华创证券借壳上市的宝硕股份。