安信证券科技类与服务业是希望之种公开

安信证券：科技类与服务业是希望之种 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

■盈利增速：1、2015年Q 非金融、石油石化A股归属于母公司净利润累计同比增速0. 6%，较2015年Q2的10.10%和2015年Q1的5.81%如期下滑。2015年Q 主营业务收入同比增速 .19%，虽较2015年Q2的2. 2%和Q1的1.12%均有小幅回升，但总体依然疲弱。2、尤其从环比来看，Q 金融、石油石化A股净利润单季环比增速大幅降至-29.46%，主要原因在于净利率的大幅恶化（毛利率下落、三项费用率均上升）和投资收益在股灾后的环比大幅下降。 、4季度稳增长加码，主营收入有望继续小幅改善，考虑2014年Q4盈利的低基数，综合来看，四季度企业盈利增速下落趋势应当有所减缓，全年盈利增速大概率出现N型。

■盈利能力：1、2015年Q 非金融、石油石化A股ROE单季水平1.69%，较2014年Q 的2. 7%有较大幅度回落，并创2010年以来单季ROE最低水平。2、非金融、石油石化2015年Q2ROE与2014年Q2相比基本持平的缘由在于销售净利率的大幅提升抵消了资产周转率和权益乘数的下降。然而2015年Q 销售净利率拐头向下，没能再次抵消资产周转率的持续下滑。 、随着包括地方政府债务臵换、专项金融债等强力的稳增长政策相继出台，上市公司的权益乘数（资产负债率）也从2015年Q1开始稳步回升，企业或主动或被动开始继续加杠杆，未来资产负债率有望进一步上升。4、预计Q4的单季ROE水平应与Q 水平大致相当，2015年全年非金融、石油石化ROE水平大几率落在7.60%-7.80%之间。

■中报分板块比较：1、2015年Q 主板、中小板、创业板归属母公司净利润累计同比增速分别为0.21%、20.14%、25.92%，其中主板和中小板增速较2015年中报7.1 %和2 .51%的水平均有不同程度回落，而创业板一枝独秀，盈利增速延续反弹趋势。2、2015年Q 主板、中小板、创业板ROE单季水平分别为2.49%、2.14%、2.11%。

虽然主板较中小板、创业板的ROE水平仍然具有一定优势，但这差异呈现逐步收敛的趋势，主板3季度ROE连续三年下滑，而中小板、创业板三季度ROE则连续三年提升。

■中报分行业比较：周期类延续低迷，受政策推动的水务、环保工程表现出平稳增长；消费类整体平淡，其中景点、医疗等服务领域成为最大亮点；科技类保持高成长，互联、通信设备表现最好。

■国家队持股情况：3季报证金持股742家公司，汇金持股1117家，其中共同持股494家。建议谨慎对待国家队高持股比例的公司。