金融业绩增长带来投资收益

金融：业绩增长带来投资收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国银行业总资产高达107万亿，不良贷款率降至1%以下。商业银行不良贷款继续保持“双降”，拨备覆盖率大幅提高。截至2011年三季度末，境内商业银行不良贷款余额4078亿元，不良贷款率0.9%。

主要商业银行拨备覆盖率达270.7%。截至目前，市场所担心的商业银行资产质量恶化局面并没有出现，且还在持续改善中。

估值处于历史最低位，2011年银行板块取得较好相对收益。受众多不确定性因素的影响，银行股估值一直处于受压制状态。截至12月2日，银行板块整体静态PE6.99倍、PB1. 9倍，并且长时间处于历史低位。年初至今，银行板块赢得了很好的相对收益，跑赢沪深 00指数14.47%英石油上月15日完全控制住漏油。自4月漏油事故发生以来。

货币、信贷政策不具备大松的条件，整体上中性略松。2012年仍将是一个消化“四万亿”刺激计划的过程，但整体上比2011年要略微宽松。外汇占款的变化方向和量级将起决定性的作用。如果外汇占款出现趋势性的下降，央行下调存款准备金率来对冲将成为必然。但关键要看，下调存款准备金率释放的流动性能否跟上外汇占款减少的步伐，以判断银行体系整个资金池的水位是否能保持一定幅度的增长。

银行净息差仍将维持高位，1季度是高点。基于今年 次加息的重定价和银行议价能力较高，银行的净息差在2012年1季度达到顶点，随后会小幅回落，但全年仍将维持高位，达2..8%左右。

估值水平提升空间不大，业绩增长带来投资收益。我们认为银行股估值水平大幅提升的可能性不大，但再继续下跌的可能性也很小。我LibreOffice是办公套件衍生版们预计，2012年上市银行净利润增速可达20%左右，在银行估值水平变化不大的假设下，银行板块可带来20%左右的投资收益。机会可能在1季度。

投资建议：维持对银行业“增持”评级。

风险提示：经济快速下滑的风险；地方政府债务风险；等等。

推荐公司：建设银行、招商银行、民生银行。