地产建筑工程行业年下半年投资策略鼓励

与2001年版中央定价目录相比地产：建筑工程行业2010年下半年投资策略 守望成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

守望成长受刺激政策退出影响，先行指标FAI增速回落4Q08以来，国家采取加大投资的刺激政策，成功拉动经济复苏，随宏观经济回暖，国家逐步退出刺激政策。FAI增长先行指标新开工项目数量和投资额同比增速出现“双降”态势，FAI持续增长压力渐增。作为建筑工程行业景气程度最重要的驱动指标，FAI增速的持续回落，势必对行业空间增长形成较大压制。

建筑工程行业重面成长压力，4Q10前景气度或持续回落21家行业可比上市公司经营效益二次探底，若仅按FAI增速传导的半年时滞一条逻辑主线，并结合目前 Q09以来全社会FAI增速水平，我们判断：

4Q10前建筑业景气指数或将呈现持续回落的态势。

随国家刺激政策逐渐平滑退出，行业增长格局分化明显，直接受益内需推动的相关子行业维持强势，外贸相关子行业增长疲软。

高弹性的建筑装饰业先行及一致指标维持向好态势，报复性复苏有望延续；房屋建筑业短期受地产调控的负面影响，或将在下半年逐步体现；基建领域中，受益内需刺激和财政扩张的铁路、公路、内河、轨道交通、水利水电建设热潮依然高涨，而沿海港口建设受制于外贸复苏不振，增长仍显疲软；海外工程市场拓展受全球经济动荡影响，子行业增长分化明显。

成本上涨明显，利润提升压力增大1Q10建筑安装工程报价与建筑总成本重现“负”利差。

维持“谨慎推荐”评级，把握三条投资主线，配臵重点公司行业空间广阔、成长性良好的中小市值公司，具备估值优势、防御性较强的大市值公司，存在重组预期和主题交易机会的公司值得重点关注。

投资摘要关键结论与投资建议4Q08以来，国家采取加大投资的刺激政策，成功拉动经济复苏，随宏观经济回暖，国家逐步退出刺激政策。作为FAI增长先行指标的新开工项目数量和投资额同比增速出现“双降”态势，FAI持续增长压力渐增。针对城镇FAI项目隶属结构，及资金来源占比的变动情况分析后，我们判断，地方已成为FAI建设的绝对主力。

作为建筑工程行业景气程度最重要的驱动指标，FAI增速的持续回落，势必对行业空间增长形成较大压制。

从实际统计数据来看，为避免经济二次探底，国家有意平滑了刺激措施退出速度。前期巨量FAI驱动下，建筑业滞后2个季度拉开激增序幕，仅从峰值时滞判断，2Q10建筑业总产值增速或将保持高位，且随FAI增速持续回落，建筑业总产值实际投资拉动乘数有望迎来阶段峰值。