光大证券天凉好个秋鼓励

拉杜利察与雄鹿签订了一份为期两年光大证券：天凉好个秋 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40583.6亿元，同比增长8.4%，增速比月份加快1.5个百分点。8月单月工业企业利润同比增长19.5%，增速比7月份加快8.5个百分点，为今年以来月度最高增速。

工业品量稳价升推动收入增速持续增长，进而带动利润增速持续提升8月规模以上工业增加值同比增速为6.3%，较7月提升0.3个百分点，工业生产基本保持稳定。价的方面来看，8月PPI同比降幅为-0.8%，较7月份进一步收窄0.9个百分点。工业品量稳价升推动企业收入增速持续增长，并带动利润增速持续提升。月份，工业企业主营业务收入累计同比增长3.6%，较月份提升0.3个百分点；8月单月主营业务收入同比增长4.9%，较7月加快0.6个百分点。

工业企业利润增速仍将持续回升今年以来PPI已连续8个月提升，稳增长政策叠加供给侧改革是工业品价格持续回升的主要原因。随着经济下行压力的加大，下半年经济政策再次向稳增长倾斜，工业品需求和产量维持平稳。而受益于供给侧结构性改革的推动，工业品价格在供给收缩下面临较强支撑，同时叠加去年同期的低基数，后期PPI同比降幅仍将逐步缩窄，我们预计9月份PPI将回升至0附近，10月存在转正的可能。另外，从库存周期来看，自6月份开始，工业企业已从前期被动去库存逐步进入主动补库存阶段，这和12年底的情况相类似，在企业补库结束之前，我们预计企业盈利仍将持续提升。

工业企业ROE下滑势头趋缓8月份，工业企业ROE（TTM）为15.01%，较7月份15.02%略有下滑，主要受资产周转率持续下降的拖累。杜邦分解来看，8月工业企业销售利润率提升至5.93%，延续了年初以来的回升态势。但资产周转率依然下滑，8月工业企业资产周转率为1.11（倍），较5月份的1.12（倍）进一步下降。8月工业企业资产负债率与上月持平在56.4%。

周期性行业业绩改善明显，饮料、造纸、家具、汽车、医药、TMT、休闲娱乐等消费性行业景气度较高分行业来看，煤炭、钢铁、有色、石油化工等周期性行业利润同比大幅提升，这主要是受到工业品涨价因素的推动。其中，黑色金属冶炼和压延加工业和石油加工炼焦和核燃料加工两个行业利润增加合计占到8月工业企业利润增加的37%。TMT和酒水饮料、家具、造纸、汽车、医药、文教体娱等消费性行业利润增速稳中有升，景气度较高。其中，家具、汽车包括白酒等行业主要受到房地产销量大幅增长的带动。TMT和文教体娱等行业则主要受益于消费升级的推动。此外，水务受PPP推动利润增速有所提升。

月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40583.6亿元，同比增长8.4%，增速比月份加快1.5个百分点。8月单月工业企业利润同比增长19.5%，增速比7月份加快8.5个百分点，为今年以来月度最高增速。

8月工业企业利润增速进一步加快主要是受工业品量稳价升下收入增长的带动。后续两个月PPI存在转正可能，企业也已进入主动弱补库阶段，预计工业企业盈利增速仍将持续回升。

分行业看，煤炭、钢铁、有色、石油化工等周期性行业受商品涨价因素推动业绩大幅改善，酒水饮料、家具、造纸、汽车、医药、TMT、文教体娱等消费性行业利润增速稳中有升，景气度较高。此外，水务受PPP带动利润增速有所提升。