渤海证券多重因素叠加至利润大幅下降鼓励

渤海证券：多重因素叠加至利润大幅下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创新点：

1系统性分析天津上市公司16H1业绩2天津上市公司业绩符合经济发展大背景3天津上市公司16年业绩下滑幅度较大投资要点：

现场呈现气势磅礴的局面。来自全国各地、海内外鞋商及各大媒体齐聚一堂利润大幅下降，2季度降幅趋缓天津上市公司整体2016年中报的收入下降10.08%，利润大幅下降191.74%，分别低于A股整体11.72和195.54个百分点。利润的大幅下降主要是由于中海油服和中国远洋2016年出现大幅亏损，剔除两家公司后天津上市公司收入同比下降10%，利润同比下滑15.46%。

盈利能力下降天津上市公司2016年中期ROE下滑明显，若剔除严重亏损的中国远洋和中海油服，则天津上市公司2016年中期ROE为1.75%，较2015年中期下滑0.5个百分点，与非金融A股基本一致。销售净利率、资产周转率和权益乘数分别下降15.9、2.77和9.64个百分点。

多因素至销售利润率大幅下滑毛利率下降、处臵资产损失以及补贴减少等多因素叠加导致天津上市公司销售净利率大幅下降。2016年中期天津上市公司毛利率为9.01%，较2015年中期大幅下滑5.41个百分点。其他净收益和营业外收支净额均出现较大幅的下降，两者合计减少60.58亿元。

存货增加、收入下降至资产周转率略有放缓存货周转率和应收账款周转率均出现不同程度下滑，其中存货增加55.31亿元，导致存货周转率下降8个百分点，应收账款虽然减少25.44亿元，但由于收入下降，应收账款周转率仍然下降了7个百分点。

杠杆率进一步下降2016年中期，非金融A股企业整体的资产负债率为60.31%，环比一季度回升0.47个百分点，但与2015年中期相比下降了0.20个百分点，杠杆率进一步下降。

投资建议天津上市公司15年中期的盈利状况并不乐观，收入增速继续放缓，在营业外收支的大幅增加的情况下，利润总额勉强维持正增长，但杠杆率的下降，尤其是资产周转率的大幅放缓，导致净资产收益率继续下滑。积极的一面在于收入降幅在收窄。建议关注主业增长预期明显且处于行业领先地位的龙头公司。