申万宏源次新股主线的先延续源泉

申万宏源：次新股 Alpha主线的先延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

经济数据再次低于预期，宽松加码预期仍无法成为支撑周期股的核心原因。本周公布的4月份经济金融数据再次低于预期，投资、出口、消费全面下滑，社融和M2等金融数据反映出前期货币政策尚未对经济提供有力支持。进一步货币和财政政策宽松的预期再次升温，但我们依然认为难以出现周期股有持续性的行情。我们回顾了4月中旬在 月份低于预期的经济数据公布之后一周创业板下跌6.9%，上证综指上升2. %，但这种风格切换并不持续，短暂调整之后创业板又开始了加速上涨，一个月后累计上涨2 %。事实上，上一轮蓝筹反弹的逻辑并非预期政策放松带来基本面改善的Beta逻辑，而是由央企合并和一带一路带来的Alpha逻辑，市场的主线并未发生真正的变化。

甚至是毁灭性打击。中国版QE预期升温，最受益的仍是代表未来的新经济。我们认为，不管是中国版QE还是降准降息，对于股市来说更多都只是一种投资故事。中国版QE投资故事的不同主要体现在 个方面：1)A股牛市的核心逻辑是改革降低风险溢价，而非经济的周期波动。2)中国经济是否已接近出清仍有待检验，QE推出市场也很难形成经济复苏在即的一致预期。

)中国版QE推出大概率仍是“托而不举”或者说“托而难举”的，其主要目的是为改革和发展新经济争取时间和空间。“中国版QE”的主要影响大概率仍是分母影响(流动性层面)，既然如此，就不会改变市场改革和发展新经济的主线，只会强化这一主线。我们并不否认，市场预期QE将带来坏账风险降低的银行，以及与地方政府投资相关的建筑、环保可能短期受益。但中长期来看经济“托而不举”仅仅是符合市场预期，传统行业并没有预期差，充裕的流动性环境下最受益的仍是代表未来的新经济标的。