家用电器驱动力或有不同荐股

家用电器：驱动力或有不同 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点17年“量”变为先，18年“质”变或在即17年在空调内销高增长驱动之下，板块收入及业绩弹性明显，但受制于成本汇兑压力，盈利能力并无明显提升；而18年行业业绩驱动力或从营收端弹性切换至盈利能力改善，18年一季度高基数背景下行业营收增长中枢有所下移，但随着成本汇率等负面因素边际趋弱，优良竞争格局护航下行业盈利提升值得预期。

主营增速近七年来新高，一季度略超预期蓄力两年的空调产业在17年旺季高温天气及低层级市场尤其是农村市场需求快速释放触发下迎来爆发，内销出货大幅增长46.81%，进而驱动行业主营实现 0.00%增长，创2010年以来板块增速新高，且在随之而来的强劲渠道主动补库存带动之下，18年一季度行业主营延续此前较好增长表现，总体略超预期。

毛利率短期有压力，期间费用率持续改善有别于出货端的惊艳表现，在原材料成本短期大幅上行叠加汇兑波动明显加剧冲击下，行业毛利率短期承压依旧较为明显；在此背景下，厂商基于优良竞争格局通过产品结构优化持续推进成本转嫁，且受益收入端快速扩张，费用端规模效应持续显现，均价提升及费用率改善协力下，成本冲击在业绩端影响有限。

财务人员极容易被蒙蔽受骗。”河北省公安厅相关负责人说。 业绩弹性充分释放，盈利能力略有提升受益于均价提升及费用集约，成本及汇率双重压力之下收入端的高弹性在业绩层面得到显著兑现，17年及18年一季度行业整体归母净利润同比增长 1.88%及25. 2%，盈利能力略有提升；子行业方面，白电、厨电及家电上游业绩增长相对较快，而受汇兑冲击较大的小家电业绩增长有所放缓，黑电趋势仍须验证。

预收账款总体稳健，厨电现金流改善明显17年末渠道主动补库存热情高涨之下白电预收账款同比增长明显，而随着渠道库存稳步回升至旺季前合理水平，18年一季度末预收账款同比趋于稳健也较为合理；现金流方面，随着老板相关考核制度调整到位及华帝渠道布局步入良性，18年一季度两大厨电领先企业经营现金流同比明显改善，后续增长支撑强劲。

维持行业“看好”评级家电行业年报及一季报业绩表现总体好于预期，且在成本汇率负面冲击下，龙头业绩确定性得到进一步验证，后续基于结构改善及份额提升，龙头收入端延续稳健增长依旧确定，稳态格局保障下盈利能力也存在提升预期；近期回调后板块估值已处相对不高水平，中长期配置价值凸显；维持行业“看好”评级，持续推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、华帝股份、老板电器及海信科龙。