安信证券利率市场化改革最容易的部分已经完物业

安信证券：利率市场化改革最容易的部分已经完成 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

经国务院批准，中国人民银行决定，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。

一、取消金融机构贷款利率0.7倍的下限。

二、取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式。

三、取消农村信用社贷款利率2.3倍的上限。

而它的本质是在店面复制背后的人员复制问题 四、个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。

点评：

对于此次利率市场化改革，我们认为可以有两点核心认识：一是象征意义远大于实际影响；二是标志着利率市场化改革最容易的部分已经完成，改革正式进入深水区。

一、对降低企业融资成本的贡献不高金融机构贷款利率上限在2004年10月完全放开（仅农信社保留基准2.3倍上限限制），下限在2012年7月调整为基准0.7倍。

从2013年1季度货币政策执行报告来看，执行基准利率的贷款占比23.8%、执行上浮利率的贷款占比64.8%，两者合计88.6%。执行下浮利率的贷款11.4%，这其中很大一部分是居民住房按揭贷款，其他类型贷款的占比很少，执行0.7倍下限贷款的比例几乎可以忽略。2013年2季度，总体来看，流动性环境并不比1季度更好。

这意味着，短期内，完全取消贷款利率下限，对降低企业部门融资成本的贡献不高。

中期内对企业融资成本的影响也不宜高估。例如，在贷款需求极度疲弱的情形下，基准贷款利率也将相应地下调，0.7倍下限依然很难触及。

二、对企业信贷可得性的影响不大至2012年6月，存款利率下限完全放开，上限为基准1.1倍。目前的情形是，各机构存款利率基本触及上限，如不考虑理财产品，存款端成本可认为被锁定。

存款利率被锁定、贷款下限放开又不影响贷款利率，这意味着，此次改革，对金融机构的经营，以及信贷供应意愿的影响均不大。因此，对企业部门而言，信贷可得性并没有提升。

一般认为，农信社贷款上限放开，有利于增加小微企业贷款。实际上，考虑到农信社基准2.3倍的贷款利率上限已经较高、难以触及，同时考虑到农行农发行农村商业银行等竞争性机构的贷款利率上限已经全部放开，中国农村地区的信贷供应，并没有受到很强的限制。因此，农信社贷款上限放开对企业信贷可得性的影响，也不应高估。

三、利率市场化改革正式进入深水区此次利率市场化改革，实际影响不大，但象征意义不小。经过多年努力，金融机构贷款端利率终于完全放开。

不过，这仅仅意味着利率市场化改革中最容易部分的完成。接下来存款保险制度的建立，金融机构更完善的财务硬约束，金融机构准入与退出机制的设计，以及最为关键的存款端利率完全放开，是利率市场化改革进程中的深水区。