广发证券货币宽松的窗口期临近覆盖

广发证券：货币宽松的窗口期临近 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

原本计划于2013年年底完成建设投产的新型动力及储能电池生产线项目也被顺延至2014年底完成。 同业理财对银行资产负的调节明显收缩年末时点，存款偏离度考核成为熨平数据波动的主要因素。同业存款对于一般存款的调节作用明显弱化，同业理财业务对于资产负债表的调整明显收缩。存款的稳定性在逐步增强，流动性受到的冲击也在持续减弱。

委托贷款持续扩张招致监管加强监管层的意图在于控制非标资产、发展标准资产。委托贷款资金来源将大幅收窄，但目前仍有较为充裕的过渡期和新老划断原则。短期内委托贷款快速扩张的趋势将延续，随着监管的落实，未来委托贷款将明显收缩，从而对社会融资产生紧缩作用。

外汇流动仍能维持相对稳定人民币币值维持稳定，中间价起到中流砥柱的作用。瑞士央行操作意在应对欧元贬值压力和欧央行后续宽松，美元仍然存在走强的空间，从而驱动人民币贬值。然而币值预期仍然相对平稳，国际收支依然能够维持基本平衡的状态。

央行投放将成为春节现金需求的主要来源1、2月份财政存款回笼大约为5000亿，法定存款准备金冻结亦将达到约5000亿的规模，由此可见春节现金需求均需央行进行对冲。春节现金需求将达到1.8万亿，央行面临的资金投放压力巨大，因此春节前可能成为央行进一步宽松政策的窗口期。

央行操作方式是短期市场变动的主导因素2015年第2周，资金面维持平稳，债市收益率继续下行，期限利差和信用利差均有所下行。展望未来，利率品收益率回到历史均值附近，由于负债成本难现系统性下行，利率品收益率下行空间已不大。受中登事件和地方债务甄别影响，信用利差难现持续下行格局。但全年看，供给结构决定信用品仍然是投资者青睐的品种。春节前，银行间资金缺口规模较大，央行操作方式是决定债市短期波动的重要因素。一旦采取降准措施，债券收益率仍然存在一定的下行空间。