民生证券大消费防御真成长添彩了

民生证券：大消费防御 真成长添彩 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

经济未起货币已落，系统机会仍缺失，阿尔法策略再演绎上半年，“弱经济+宽货币”，新兴成长行业的结构性机会显著。我们年初“新时期新策略，迈进阿尔法投资时代”观点，得以印证。

下半年，经济羸弱依旧，并面临需求收缩型衰退风险；增量资金回落，流动性回归中性；改革预期升温，红利释放值得期待。在此背景下，阿尔法策略将向纵深方向演绎，机会有三：（1）成长性板块面临长期投资机遇；（2）周期性板块如有政策刺激或有阶段 易机会；（ ）稳定收益类板块将获低风险偏好投资者的青睐。

宏观下行微观动摇，中枢移步，风格轮动伴结构性机会业绩回落动摇A股微观基础，叠加流动性回归、IPO重启以及解禁规模激增，三季度市场继续承压。四季度随盈利小幅回升股市有望迎来结构性机会。预计市场波动中枢在点左右，随着流动性相对变弱，市场风格存在变动可能。

陈佐洱指出 结构：防御赖消费，择机博周期，紧握真成长市场将从“成长+消费”向“消费+周期”轮动，建议关注业绩改善确定性较强、估值相对较低的“消费+周期”蓝筹股，同时关注成长板块分化的结构性机会。（1）自上而下宏观定调：实际投资缺口依然下行，CPI小幅上行但总体压力不大，民生经济模型防御为主；M1和十年期国债收益率将小幅下移，民生货币模型稳健占优。（2）自下而上风格转化：弱市格局下成长板块获利回吐压力加大，流动性预期变化驱动市场风格轮动。

节奏：消费周期相继，精选成长贯穿把握市场节奏，三季度以消费防御，四季度适时增配周期，关注周期的交易性机会，同时始终配置精选的新兴成长。（1）三季度以消费为主，平衡配置。推荐：电力及公用事业、银行、交运、计算机、建筑、地产、农林牧渔、家电。（2）四季度适时增配周期，主打蓝筹。推荐：汽车、电力公用事业、家电、银行、化工、机械、钢铁、农林牧渔。（ ）成长板块分化，业绩与政策兼备的优质股机会将贯穿下半年。