由于经济增速将明显放缓的项目

其实，值得反思的地方还很多，比如目前的市场是否已经“矫枉过正”。

9月3日，交易所债市强势依旧，上证指数盘中创出114.18点新高，收于114.10点，涨0.16％，全天成交8.6亿元，与前一交易日基本持平。从盘面来看，长期券种成为做多主力，010107券和010213券涨幅居前，中短期品种表现欠佳，010605券和010509券等逆市下挫。

债市的活跃表现，是受到了多重因素的影响：

一是经济下行趋势引发了市场对政策预期的调整。从采购经理人指数来看，CFLP的PMI指数7月以来跌入50以下的收缩区间，延续了4月以来的回落趋势；里昂证券的PMI指数也一改此前的温和下降态势，8月出现大幅下滑。该指数反映的是中国经济的变化趋势。通过对比可以看出，8月PMI指数所反映的经济形式比7月更加严峻，它意味着来自市场和企业主体对宏观经济和经营前景的判断进一步趋向谨慎。在这样的背景下，市场预期政府将对既往的政策做出调整，债市的基本面也将由此得到改观。

二是在“保增长”的前提下，信贷松闸面临突破。7月份之后，央行没有上调存款，货币政策在“保增长”和“防通胀”之间已经有所倾斜。央行表示，通过执行较低的存款准备金率对灾后重建和农村信用社改革等方面给予支持，这一方面意味着差别化的货币政策将不断深入，另一方面也表明，为保证货币政策的平衡性，存款准备金率的上调空间已经有限。但需要注意的是，央行表示下一阶段将把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。这预示着尽管信贷有所放松，但其放松的力度也是有限的。

三是通胀压力有所减轻。里昂证券统计的出厂价格指数已从7月的66.3降至8月的56.8，这是2007年11月以来的最低水平；投入价格指数下降幅度高达30%，从7月的86.1大幅回落至61.5，到达13个月以来的最低水平，显示出上游成本压力在逐步减轻。而生产扩张进一步停滞也缓解了供求不平衡引发的价格上涨压力。新订单指数和新出口订单指数已连续数月走低，里昂证券的数据已经回落到2007年11月以来的最低水平，其趋势尚未出现转变迹象。中银国际预计，受农产品(,)价格下行带动，预计8月份居民消费价格指数同比增长将大幅回落至5.4%附近。此外，工业品出厂价格有望在未来两月内见顶，但届时政府可能重新上调销售电价及油价，未来通胀形势仍值得密切关注。

从以上几点来看，为落实“保增长”，货币政策有所放松。信贷带来的乘数效应使得市场资金面较以前有所宽松，加上宏观数据偏向利好，9月份国债大量到期，有望刺激机构需求，债市由此再上一个台阶便不足为奇了。

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