宏源证券勿低估政府保75的决心公开

宏源证券：勿低估政府保7.5的决心 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

勿低估政府保7.5%左右GDP的决心，货币政策需要相应力度配合报告摘要：

2014年政府GDP目标为7.5%左右，市场普遍认为.2%也能被政府接受。我们认为，政府将增长稳定在7.5%左右的决心比市场预期更强，这里的“7.5%左右”指的是“7..6%”而非“.2%”。市场认为政府不会坚决保7.5%的核心逻辑是就业不会出问题。缘由之一是包括李克强总理在内的政府高层曾反复强调稳增长就是稳就业；原因之二是在经济结构上服务业占比提升，在人口结构上劳动力愈来愈稀缺，这两个结构变化致使即使经济增速下滑，就业也可能不会出现很大的问题。

我们认为政府仍会力保7.5%的GDP目标，核心逻辑是就业是滞后指标，政府保7.5%是为了保经济不会失速下滑，也是为保财税收入。首先，就业是宏观经济的滞后变量，等观察到就业开始出现问题再出手稳增长，可能已太迟。其次，宏观经济运行存在一定的惯性，如果放任经济下滑到7%附近，就极可能出现失速风险，进一步下滑到6%也是有很大压力的。第三、政府保7.5%目标也是为了保财税收入。

领导层已在多个场合强调要完成今年经济运行发展的主要任务和预期指标。6月6日李克强总理在部分省市经济工作座谈会上做了重要讲话。

首先，李克强强调中国当前所处的发展阶段决定了经济需要保持公道的速度。其次，总理指出今年经济运行发展的主要任务和预期指标，是中央经济工作会议和《政府工作报告》加以肯定的，并经由全国人民代表大会表决通过，具有法律效力。党和政府两个层面均彰显了完成经济增长7.5%左右目标的决心。

政府要到达7.5%左右的GDP目标，就必定要求货币政策予以相应力度的配合。我们认为，终究的方向是货币政策将转向“定向数量工具释放基础货币+总量价格工具下降融资成本”的组合拳。定向政策包括再贷款和定向降准，定向政策有政府主导下调结构之效，兼具投放货币稳增长之功；总量政策意在直接下降存量债务本钱，鼓励房地产刚需，防患房地产和债务风险。