国海证券内外需如期走弱

国海证券：内外需如期走弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

就像瓷娃娃一样白皙还通透 事件：

9月8日，海关总署公布2018年8月以美元计价中国进出口增速分别达到9.8%和20.0%，基本符合预期。在贸易抢跑效应仍然存在的情况下，出口走弱意味着未来出口挑战更大；进口回落则暗示国内需求有所放缓。

9月7日美国总统特朗普威胁对额外2670亿美元中国产品加征关税存在虚张声势的嫌疑，但是也是未来贸易环境较大的不确定性因素。

投资要点：

出口数据下滑暗示未来出口增长面临较大挑战。出口增长温和回落基本符合预期。然而对美出口反弹以及出口整体增速持续好于一些亚洲出口经济体暗示贸易抢跑现象可能仍然存在。一旦美国对华出口产品关税范围大幅扩大，未来出口增速或面对较大下行压力。

进口数据或预示内需有所下滑。8月进口增速同比下滑与基数有关，但是也可能反映了基本面方面内需走弱的因素。除了原油和纸浆之外原材料进口量数量有所回落，而大部分原材料进口单价也较上个月有所下滑。此外，高技术、机电产品的进口同比增速也有下滑——机床进口持续第三个月大幅负增长。

中美贸易摩擦不确定性仍存。在美国对华2000亿美元加征关税的公众意见征询期结束之后，9月7日美国总统特朗普除了表示对这部分产品的关税会很快开始，还威胁对额外2670亿美元中国产品加征关税。这些措施如果落实，我们认为对于美国经济也会产生相当负面影响。特朗普的威胁有虚张声势之嫌，但是考虑到本届美国政府经常不按常理出牌，贸易摩擦的不确定性仍然比较显著。

风险提示：国内需求大幅下滑，政策扩张不及预期，贸易战继续升级