德邦证券短时间调整不改上升趋势公开

德邦证券：短期调剂不改上升趋势 201 - 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国经济数据不及预期，美联储维持当前货币政策。

近期公布的经济数据显示复苏放缓，美国房地产复苏势头放缓，新屋开工和营建许均不及预期，显示利率继续上涨最终将导致房屋的买卖量回落。8月份CPI同比与环比均低于预期和7月增幅，核心CPI为1.8%，低于美联储2%的目标，且表明潜伏通胀趋于稳定，支持美联储继续保持QE。上周三美联储议息会议维持当前货币政策，淡化原有的削减购债计划的时间表。美联储议息会议结束,第三轮QE得到延续，在就业市场大幅改良之前，美联储将保持当前货币政策与购债节奏，还需继续观察美国经济的表现。美联储9月不退出QE，短期风险资产将遭到提振，但10月将因QE退出预期再起而遭到压制。美股将面临再次回落的可能，美元弱势，商品看跌。

国内经济数据强化回暖信号。

8月份工业增加值同比增长10.4%，环比7月份提升0.7%；社会固定资产投资同比增长20. %，环比提升0.2%；社会消费品零售总额同比增长1 .4%，环比提升0.2%；8月份M2同比增长14.7%，环比提升0.2%，M1同比增长9.9%，环比提升0.2%，人民币贷款711 亿元，均好于市场预期，宏观流动性环比改良明显，支持实体经济复苏。在良好经济数据眼前，市场对于经济增长预期边际改善明显，未来行情能否延续还需要密切关注9月份经济复苏能否延续。

季末效应，短期利率反弹，但好于6月。

受季末效应的影响，银行间利率9月出现上涨，截止9月21日，银行间同业拆借和质押式回购月加权平均利率分别为 .68%和 .8%（前一周为 .15%和 .15%），相比上周分别提升54和65个基点，短期隔夜、1周和2周SHIBOR利率为 .56%、 .75%和 .9 %，相比上周分别回升58、18和8个基点。进入9月，央行在公开市场操作连续两周净回笼，加上临近季末，短期利率也开始反弹，但相比6月来说压力要小一些，上周美联储并未宣布缩减QE，给新兴市场喘息的时间，热钱流出将放缓，流动性不会重复6月的钱荒。

上涨的逻辑没有改变，经济回升仍有惯性。

经济回升是此轮行情上涨的主要原因，短时间流动性较松也给行情上涨提供支持。

从8月份的各项数据来看，经济回升比较明显，但房地产投资增速回落和中观水泥产量未提升给市场带来一丝耽忧，目前数据还难以证伪，加上经济回升仍有惯性，投资者线性思惟需两个月的数据验证。短期来看，下跌风险不大，趋势性上涨有望延续至11月前后。短时间流动性偏松不会给股指增加压力，加上三中全会之前，投资者风险偏好提升等因素仍支持股市上涨，股市上涨有望延续至11月前后。

自贸区、土地改革、金融改革等将成为主题投资的主线。

具体来看，包括人口(二胎、养老、医院投资)、土地(土改)、对外开放(自贸区、西进)、国企治理、金融改革(汇率、利率、牌照准入、新兴金融工具)、城镇化和节能环保。改革的核心思路是减缓矛盾、放开竞争、理顺体制，为新一轮的经济增长奠定基础条件。

投资策略：

短期调整不改上升趋势。美联储保持当前货币政策，提升新兴市场风险偏好，国内经济回升支持股市上涨，加上三中全会临近，股市上涨有望延续至11月前后。

建议投资者以短线交易为主，回调可逢低吸纳，仓位均衡配置。看好主题性投资，主要围绕三中全会各项改革政策展开，关注土地改革和金融改革受益板块，行业看好汽车和食品饮料（非白酒）。