改海外中概光伏股研究比较盈利未到高点行情有

业绩复苏+估值修复，全球股票201 年经历了最大规模涨幅

201 年由于政策的支持和产能整合完成，业绩出现了明显的复苏。

由于在经历了2011~2012年连续两年的杀跌之后，光伏中概股的估值大部分处于0..5倍PB的水平，大部分企业已经接近清算价值，1 年行业的复苏无疑改变了行业的预期，股票也迎来了估值修复的大潮，大部分公司估值从底部大幅度回升超过2倍以上，带动估值的大幅度上扬。

行业景气持续，业绩修复仍没有完成

由于今年国内装机将达到14GW的高位，加上导致长期误诊。少数病人可在儿童时期出现足畸形。如果不在婴幼儿时期进行手术治疗美国和日本市场的装机需求仍然保持快速稳定增长，我们预测全球需求增长超过20%。同时由于产能的逐渐整合，优势企业的地位在逐渐加强，而鉴于资金压力，大部分企业仍然没有办法进行大规模的产能扩张，我们预测供需情况进一步向好。而需求带动出货量回升也将带动毛利率复苏，而企业债务压力的降低将进一步降低财务费用率，我们预计企业的利润率将恢复到5%以上的水平，企业目前的估值很多仍不到10倍，我们认为大部分公司仍有上升空间。

价格上涨和转型电站业务是今年行业两个看点

由于今年多晶硅供需逐渐趋于平衡，加之下游的产能投放逐渐倾向于乐观，我们预计多晶硅有望出现牛市行情。同时，1 年国家明确了补贴电价，在良好的光照条件下光伏电站成为利润最为丰厚的环节，促使大部分光伏企业向下游延伸，一方面解决产能的出口，一方面增加利润，前期布局的如英利等企业有望在今年行业复苏中获得收益。

2014年关注光伏企业业绩确定性增长和估值

1 年行业上涨来自于估值修复，随着估1、络推广基础值修复的接近尾声，业绩将是驱动股价上涨的动力，找到有竞争力的企业是根本目标，我们综合考虑估值和基本面对美国光伏企业排序依次为晶澳、天合光能、大全、英利、阿特斯、晶科、韩华、昱辉，需注意的是这个排名只是一个公司基本情况的比较，不作为投资决策的参考。

风险提示

行业增速低于预期的风险；美国 双反 对国内企业影响超预期

维持 推荐 评级

由于美股太阳能企业表现对于A股有一定带动效应，而今年我们判断美股仍有上涨空间，将有可能继续带动A股行情，看好多晶硅的特变电工，国内电池片龙头阳光电源和电池片组件的海润光伏。