金融百家争鸣荐股位置

金融：百家争鸣 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■回顾：转型金融百花齐放，信托、AMC、金控板块均有突出表现。2016年转型金融百花齐放。我们推荐的海德股份（最高涨幅199%，下同）/浙江东方（114%）/爱建集团（55%）/安信信托（48%）/大连友谊（ 4%）/华西股份（27%），自推荐以来均有不错的股价表现。

■AMC：牌照稀缺空间庞大，关注民营参股机会。

（1）A股市场AMC牌照仍具有稀缺性。截至2016年12月12日，已有 5家地方AMC获批，但A股市场上AMC牌照仍然具有稀缺性。

（2）不良总量继续上行，AMC行业面临万亿规模的发展空间。作者：预计年不良贷款余额将达到1.66万亿元、1.72万亿元和1.76万亿元。预计2016年不良核销清收6822亿元，未来三年AMC公司将有2万亿-2.28万亿元的发展空间。此外，若首批债转股AMC公司将吸收价值 000亿元的银行不良资产。

（ ）关注民营资本参股AMC的博弈性机会。目前地方AMC尚余的27席得到民营资本的热捧。民营资本的加入使得公司运行机制较国有地方AMC更为灵活，操作更为市场化，在资本以及项目资源等方面具有独特优势。

■金控集团：转型金控步伐不减。随着客户综合理财服务需求的提升、互联技术的发展、金融牌照的放开金控集团的建设正在加速进行。

（1）民营金控：资本+牌照+人才+机制，民营金控投资价值凸显。2015年全部私营经济的总体税收贡献比重约为51%，远超过国有及国有控股经济的 2%，民营企业完成了资本积累过程。金融牌照的放开为民营资本介入金融行业带来机会，而政府官员与银行高管的下海潮为民营金控集团做好了人才储备。同时民营金控因其机制灵活、运营效率高独具优势。

（2）国有金控：上市打开融资渠道，享受成长空间。非上市的金融资产往往面临着融资难的困境，财政压力也使得地方政府难以提供充足的资金支持，优质的金融资产通过上市将拓宽融资渠道，打开业务成长空间。

■信托：去杠杆利好信托，把握PPP和财富管理机遇。

（1）信托行业展现顽强生命力，各家信托公司出现分化。信托行业凭借其强大的平台和灵活机制，在激烈的市场化竞争中不断成长，具备顽强的生命力，各家信托公司的业务模式和战略方向均出现了明显的分化。

（2）信托业务受益“金融去杠杆”的政策利好。2016年金融去杠杆政策引导资金从信托等渠道回流实体经济，信托公司凭借更为丰富的实体经济投资经验、优秀的风控能力重新吸引银行理财回归，预计2017年信托费率和信托业务规模将得到明显的提升。

（ ）信托作为实业投行将深入参与PPP，获得万亿规模的发展空间。信托公司本质是“实业投资银行”，将实业市场和金融市场结合在一起，未来在PPP业务中扮演重要角色，预计至2020年，信托公司参与PPP项目投资总额将突破万亿，给信托公司发展提供广阔的空间。

（4）个人投资占比已明显提升，财富管理业务将为信托公司带来发展机遇。信托公司资金来源个人投资者比重上升，高净值客户成为信托公司争夺的对象，其中家族信托是信托公司针对高净值客户的重要产品，而《慈善法》激发的慈善信托有望成为对接家族信托的重要模式。

■Fintech：科技改变金融生态体系。2016年以来，政策对于互联金融行业的监管不断加强，行业正面临洗牌。同时，互联金融在发展过程中越来越依赖科技，已由单纯的拓展互联渠道向Fintech发展。中国平安已由一家传统保险据来自欧洲的消息报道公司发展至提供保险、银行、投资、互联金融四大板块业务的综合性金控平台，平安支付体系将公司各大业务链接起来，实现用户内部导流。同时平安对场景不断开发，用户可以在“衣、食、住、行、玩”等多个场景中跨界切换。

（1）技术突破带来投资价值：Fintech未来集中在移动支付、大数据、人工智能、区块链、物联技术等领域带来投资价值。

（2）细分领域中形成了相应的科技金融模式：随着科技与商业领域的结合不断密切，在各细分领域中已形成了正在探索或相对成熟的科技金融模式：平安陆金所打造全能P2P平台、蚂蚁金服成为大支付平台、招商银行推出摩羯智投、京东金融建设互联金控、众安保险深耕互联保险。

■投资建议：（1）AMC:海德股份；（2）金控集团：华西股份/华资实业，关注：中天城投；（ ）信托：安信信托/爱建集团/经纬纺机。

■风险提示：宏观经济下行风险，政策风险，运营风险，利率风险