湘财证券物价调控中不确定因素增加牛

一边在转型升级中重塑自我 湘财证券：物价调控中不确定因素增加 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分析要点：

季节因素助推CPI反弹1月份，CPI同比4.5%、环比1.2%（见图1、2），超出我们预期及路透调查的中值（4.1%）。1月份CPI超出4%，一方面在于翘尾因素，1月份翘尾因素贡献3.0个百分点左右；另一方面在于物价水平上升带来的新涨价因素，贡献大概1.5个百分点左右（见图3）。但CPI超出预期的4.1%，原因在于食品价格及非食品价格上涨均超出预期。

在2月2日的《价格双周》（国内版）中，根据1月份农产品价格以及以往非食品价格波动情况，我们认为1月份食品价格环比上涨2.6%，非食品价格环比上涨0.1%左右。但实际情况是，食品价格环比上涨4.2%，非食品价格上涨0.2%，均远超出预期（见表1），从而导致CPI超预期上涨。1月份的价格上涨，主要是季节因素导致，比如食品价格、以及非食品中的家庭设备、交通通讯及娱乐教育消费价格的环比上涨等等（见表1）。但在全国房地产价格向下以及1月份传统租房淡季下，居住类价格环比上涨0.2%，扭转去年11月份以来的向下态势，值得关注。这意味目前的房价调控形势可能仍然比较严峻.政策的不确定因素增加1月份，PPI同比0.8%、环比下降0.1%，基本符合我们预期以及路透调查中值（0.8%）；PPIRM同比增长2.0%，环比下降0.3%（见图1、2）。虽然工业品购进及出厂价格水平维持下降态势，但速度已经显著趋缓。这显示工业品价格水平可能在逐渐走向底部，但若言回升则为时尚早。

从内部变化来看，工业品购进价格内部的黑色、有色及化工材料价格水平下降速度放缓，而燃料动力类购进价格继续上涨，而速度也在放缓（见图4），这共同推动购进价格水平环比下降0.3%，增速仅比上月回升0.1个百分点。

工业品内部，采掘工业环比下降0.8%，而上个月是环比上涨0.7%，显示上游价格仍在反复；原材料工业环比上涨0.2%，扭转去年10月份以来的下降态势；加工工业环比下降0.2%，增速连续两个月放缓（见图5）。这都表明，工业品出厂价格水平可能在接近底部。从生产生活资料来看，生产资料价格环比连续第5个月下降，但下滑速度显著降低；生活资料环比上涨0.1%，其中食品、衣着、耐用消费品价格均有上涨（见图6、7）。

总体来看，虽然1月份消费物价出现大幅反弹，但主要是季节因素造成，并不改变后续几月的下滑态势。而受制于去年的基数效应，PPI同比增速全年会维持在较低水平。因此整体来看，未来几月物价增速仍会继续下降。但问题在于，居住类价格的淡季上升，以及消费价格环比增速较大，显示价格调控压力仍然较大。

这为调控增加难题，政策的不确定性增加。

对于2月份价格预测，我们会在随后的《价格双周》（国内版）中给出。