家用电器一季度内销超预期荐4股公开

家用电器：一季度内销超预期 荐4股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述产业 月空调产销数据：总产量1679.80万台，同比增长 .8 %，总销量1689.80万台，同比下滑2.00%，内销951.55万台，同比增长2.86%，出口7 8.25万台，同比下滑7.61%，总库存884.25万台，同比下滑1.19%；其中格力下滑7.22%（内销同比持平，出口下滑17.07%）；美的增长12.68%（内销增长29.41%，出口增长0.8 %）；海尔下滑 1.52%（内销下滑18.64%，出口下滑54.55%）；海信家电增长18.09%（内销增长1.67%，出口增长47.06%）。

事件评论促销带动内销安稳增长，出口表现略有承压： 月空调内销在去年同期基数较高背景下仍实现小个位数增长，并创历年 月最高值，表现超出市场预期，我们判断主要原因在于旺季前厂商促销活动带动终端需求有所反弹，中怡康数据显示 月空调零售量同比增长4.95%，为近一年以来单月增速新高。出口方面， 月空调出口增速环比进一步下滑，考虑到去年年底出口定单有所提早释放，一季度空调出口增速略有回落也在情理之中。

行业均价跌幅收窄，美的价格策略较为积极：当月空调均价跌幅明显收窄，一季度整体来看，行业均价小幅下滑2.9 %，格力、美的及海尔则分别同比增长1.99%、下滑7.8 %及下滑2.47%；一方面渠道库存相对较低的美的均价大幅下滑，主要由于公司在旺季前加大促销力度以锁定部份需求；另一方面行业价格领导者格力当月及一季度累计均价同比仍有提升，因而可知本轮均价回调与2015年渠道库存压力倒逼的价格战存在本质区别。

龙头份额稳步提升，一季度经营表现超预期：美的积极促销带动其内销市场份额大幅提升，格力及奥克斯受冲击有限，海尔市场份额则承压下行；一季度行业CR4同比提升0.96pct至81.04%，集中度提升趋势仍在延续。

考虑到行业内销出货表现超预期、龙头市场份额提升及原材料本钱压力有所减缓，综合影响下白电龙头一季度事迹实现稳健正增长预期持续强化。

后续随着竣工逻辑逐步兑现及销量基数转低，行业仍有望延续稳健增长。

稳健配置价值照旧，保持行业“看好”评级：一季度空调行业内销小幅增长，表现较超市场预期，且考虑到目前政策利好频出、原材料红利显现及外资稳步增配，龙头稳健配置价值延续凸显；保持行业“看好”评级，基于治理改善预期带来的估值提升及稳健事迹增速、股息率优势，重点推荐格力电器；基于家用中央空调行业成长性、后续并表海信日立等事件对估值的提升，重点推荐海信家电；此外我们仍持续推荐事迹稳健增长肯定、估值安全边际较高并在全球范围内具有较强比较优势的美的团体及青岛海尔。