罕见连停13周央票将退出历史舞台公开

截至2012年3月29日，公然市场操作中连续13周未见任何期限品种的央票，这是2003年4月22日票据开始正式发行后从未出现的情况。

此前，央票连续停发最多三周，且只有两次，都集中在春节前。过去3个月里，正回购在公开市场操作中独撑大梁。2012年外汇占款会大幅减少，央票到期量也不多，而实体经济的走弱也需要流动性的支持。所以，“今年央行都不大可能发央票了，”中金公司宏观分析师孙淼玲表示，“即使有发，量也会很少。”

央票的产生本来就是一个历史的产物。“央票本来就是为解决外汇占款带来的基础货币投放压力而采取的临时性措施，是利率和汇率改革不到位的权宜之计，结果却被长期化了。”一名不愿具名的央行人士表示。那末，随着利率市场化和汇率制度改革的不断推动，未来央票将很有可能退出历史舞台，而如今的淡化或许只是退出的前奏。

“从其他国家的经验看，央票的存在也会是短暂的，韩国、波兰等都曾采取过类似央票的公然市场操作工具，但在货币的价格问题理顺后，都予以取消了，”前述央行人士认为，“一旦利率市场化与汇率市场化实现，中国的央票也就能完全退出公然市场了。”

利率市场化也就意味着无风险利率形成，这时候就不再需要央票提供基准价格，同时，国债尤其是短时间国债的数量也能满足公然市场操作的需要，而汇率市场化后，外汇占款的问题亦不存在。但在这之前，央票作为公开市场操作的重要工具之一仍会保存。一位市场人士称，“央行对存款的调整只有建议权没有决定权，为了避免被动才会有央票的出世，因此，在体制没有大的变动前，央票还会继续存在。”

在长期锁定流动性的效果上，实践证明，存款率的调剂要好于央票。另外，央行提高准备金率回笼流动性需要承担的成本远小于发行央票回笼流动性需要承当的成本。

据《证券市场周刊》

市场预期

近期将下调

市场分析称央票继续停发，而市场资金面仍难乐观，或意味着央行有望在近期出台货币宽松政策，存款准备金率可能在近期再度下调。

另外，日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策。下一阶段要综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷安稳适度增长。这1表述与去年四季度例会的表述有明显变化。其中，“引导货币信贷平稳适度增长”是时隔1年后首度出现，上次在央行货币政策例会中出现“信贷适度增长”还是在2010年四季度。

因此，市场普遍猜想，为了调节流动性，二季度央行仍会延续一季度灵活的公开市场操作，不排除下调存款准备金率的可能。综合